當(dāng)前的低迷油價(jià)如他們所愿了，然而低油價(jià)卻化作一層陰云，籠罩著整個(gè)美國頁巖油行業(yè)。近期幾家石油巨頭公布的財(cái)務(wù)報(bào)表也都不盡人意，投資者似乎也失去了頁巖油行業(yè)撈金的興趣。有分析更是直言，頁巖油行業(yè)命不久矣。

今夏以來，我們就已經(jīng)聽到兩個(gè)來自業(yè)內(nèi)人士對頁巖油行業(yè)的質(zhì)疑。第一個(gè)是來自某頁巖油巨頭的前CEO，他發(fā)現(xiàn)自2008年以來投入頁巖油行業(yè)的80%資金通通浪費(fèi)了。

而第二個(gè)則是源自二疊紀(jì)盆地的最大產(chǎn)油商先鋒自然資源公司的CEO Scott Sheffield，他認(rèn)為一級的頁巖油油井，即那些開采成本低的油井，已經(jīng)瀕臨枯竭。這也就意味著，在未來，開采頁巖油的成本將會激增。而當(dāng)前的低油價(jià)將連開采生產(chǎn)成本也無法覆蓋。

欲成大器者必先受其重?

有人將這兩個(gè)悲觀的論調(diào)和前美聯(lián)儲主席格林斯潘發(fā)表的“非理性繁榮”言論聯(lián)系在一塊。1996年格林斯潘認(rèn)為當(dāng)時(shí)股市的泡沫過多，而這些言論后來竟成為了科技股命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在這之后三年里，納指的技術(shù)股漲勢不減，繼續(xù)上漲了288%。 于是人們認(rèn)為，有沒有可能那些對頁巖油行業(yè)的質(zhì)疑聲只是預(yù)兆著更大的繁榮?

值得注意的是，兩年以前，Sheffield還對頁巖油行業(yè)抱有希望，認(rèn)為二疊紀(jì)盆地的頁巖油將很快擊敗沙特阿拉伯的原油，頁巖油的成本將很快能控制在40美元/桶以內(nèi)。

然而，有數(shù)據(jù)顯示，近十年來頁巖油的自由現(xiàn)金流一直處于負(fù)值區(qū)間。

據(jù)美國EIA數(shù)據(jù)，美國頁巖行業(yè)將繼續(xù)面臨不斷增加的債務(wù)和負(fù)現(xiàn)金流的困境。日前，美國環(huán)境影響評估最近公布了美國48家國內(nèi)頁巖油生產(chǎn)商的運(yùn)營現(xiàn)金與資本支出顯示：美國頁巖油生產(chǎn)商的資本支出仍高于理想運(yùn)營現(xiàn)金。這意味著，美國頁巖油商一直在虧本做生意。

只是一場龐氏騙局?

為了獲得更多的現(xiàn)金流，美國頁巖油公司將不得不出售部分資產(chǎn)、發(fā)行股票和增加債務(wù)以補(bǔ)充其不足的現(xiàn)金流以資助頁巖油的運(yùn)營。

通過層層嵌套，頁巖油公司借新債來償還舊債，有人直指頁巖油是一場龐氏騙局。有數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油生產(chǎn)商發(fā)行的債務(wù)達(dá)到了1800億美元。

然而別忘了，龐氏騙局的一個(gè)重要特征是，投資者無法獲取其真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表。然而，就頁巖油公司來說，就算虧本，他們也公開了每季度、每年度的財(cái)務(wù)報(bào)告。因此頁巖油行業(yè)并不能被視為龐氏騙局。

既然明知頁巖油公司正在虧本，為什么投資者還是前仆后繼投向頁巖油公司呢?

這是因?yàn)椋谪?cái)務(wù)報(bào)表上，頁巖油企業(yè)通常吹噓其龐大的頁巖油儲備，以制造一個(gè)前景光明的假象。然而，這些儲備因?yàn)殚_采難度較大，往往不能變現(xiàn)。

這些儲備就算真的開始著手開采，其成本也是龐大的。就一個(gè)油井而言，第一年年末頁巖油的產(chǎn)量就會降至剛開采時(shí)的30%，產(chǎn)量的迅速下降是頁巖油生產(chǎn)的一大特點(diǎn)。而當(dāng)一個(gè)油井的產(chǎn)量下降至最初產(chǎn)量10%的時(shí)候，開發(fā)商不得不鉆探新的油井，這加大了生產(chǎn)成本。

就拿美國最大的原油產(chǎn)地二疊紀(jì)而言，它是美國最大的頁巖盆地，在最近的兩年其利潤下降的速度已經(jīng)達(dá)到了60%，因此在這個(gè)地區(qū)進(jìn)行開采工作的公司不得不花費(fèi)大量的資本支出以提高產(chǎn)量或者是僅僅維持當(dāng)前的產(chǎn)量。

此外，高盛一份報(bào)告顯示，占美國原油總產(chǎn)量的50%的三大產(chǎn)油區(qū)二疊紀(jì)盆地、巴肯油田以及鷹福特油田，其原油生產(chǎn)的盈虧平衡點(diǎn)是45美元至55美元，如果想要真正實(shí)現(xiàn)盈利則需要油價(jià)上漲至70美元上方。

回到最初那個(gè)問題，頁巖油行業(yè)能否起死回生?能，但當(dāng)且僅當(dāng)原油價(jià)格暴漲時(shí)。然而在當(dāng)前需求疲軟的背景下，這似乎是個(gè)遙遠(yuǎn)的夢。