國家高度重視環保，生態文明建設進入關鍵期

黨的十九大報告首次提出將美麗中國作為與富強、民主、文明、和諧并列的社會主義現代化建設目標，生態文明建設已經上升到了國家戰略的高度。2018年環保相關政策密集發布，“綠水青山就是金山銀山”，國家陸續出臺了一系列行動和政策。七大攻堅戰，包括打贏藍天保衛戰，打好柴油貨車污染治理、城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護修復、水源地保護、農業農村污染治理攻堅戰，規劃出了未來環保行業的工作重點，將長效驅動環保產業良性發展。中國的環保投資占GDP的比重逐年提高，節能環保的公共財政支出一直保持增長態勢，但距離發達國家2%-3%的環保投資額占GDP比重仍有一定距離。我國目前的政策力度有望提升治理污染投資金額及比例，環境污染治理市場仍有發展空間。

在2018年去杠桿對環保行業的影響下，環保行業前三季度收入增速放緩，凈利潤下滑，相信目前去杠桿造成的行業陣痛會加快行業洗牌的過程。政府開始重視民企融資難融資貴的問題，11月國務院印發了《關于聚焦企業關切進一步推動優化營商環境政策落實的通知》，幫助改善融資環境，拓寬民企的融資渠道。環保行業涉及到資金的投入和工程的墊資，過度依賴PPP項目將導致應收賬款回款減慢，資產負債率提高，有息負債的持續增加降低了行業整體的抗風險能力。根據Winds行業數據統計，2018年第三季度行業整體資產負債率達到58.40%，同比上升3.83pct，其中PPP參與度較高的水處理行業提升明顯。截止2018年第三季度，行業整體經營性凈現金流稍有改善，投資凈現金流延續下降趨勢，以PPP項目較多的子行業最為明顯。

碧水保衛戰提上日程，污水治理迎來新機遇

“十三五”規劃和“水十條”對于污水處理提出了更高的要求，隨著行業處理技術的提升和提標改造工程的推進，城市日污水處理能力穩步提升，2017年達到1.7億噸。城市市政污水處理建設固定資產完成額近年來保持增長，2017年達到490億人民幣，污水處理業務有望加速發展。

國家高度重視水環境治理，2018年碧水保衛戰打響，包括城市黑臭水處理、渤海治理、長江修復、水源地保護等多項內容，將成為未來三年發展的主線。按照《水污染防治行動計劃》要求，到2020 年底，要基本完成黑臭水體的治理工程。但根據住建部及環保部聯合發布的“全國黑臭水體整治監管平臺”上的數據顯示，截至日前，全國認定的2,100個整治項目中，顯示“完成治理” 的有1,745個，“治理中”的有264個，在2020年底完成目標的任務仍然緊張，黑臭水體治理前景廣闊。

深化水價改革，推進城鄉一體化建設，供水行業穩步發展

我國城市供水設施建設已趨近飽和，進入平穩發展階段。根據統計局信息，2017年全國供水量2017年的6,043億噸，基本持平。總體看，我國水價仍保持在較低水平，占居民可支配收入的不到1%，另外由于管網的升級改造、排污標準的提高等成本的支出上升，導致整體供水行業盈利能力較弱。水價方面，我國水務行業暫時處于向市場化過渡的階段，“水十條”明確2020年底前全面實行非居民用水超定額、超計劃累進加價制度，另外7月國家發改委也印發了《關于創新和完善促進綠色發展價格機制的意見》強調了以階梯水價促進節水的模式，水價在全國大部分地區將會有向上的調整，將有利于供水行業中長期盈利能力的改善。

根據住房和城鄉建設部的最新數據顯示，我國鄉用水普及率為71.90%，村莊用水普及率為65.23%。《水利改革發展“十三五”規劃》要求到2020年，農村自來水普及率力爭達到80%以上，集中供水率達到85%以上，水質達標率和供水保障程度大幅提高。未來在城鄉一體化方面，新的接駁用水戶數將有一個大的提升，供水行業規模效應明顯，部分實力強的企業將通過并購實現快速增長，提升行業集中度。

生物質行業處于起步階段，未來可期

生物質能是很重要的可再生能源，加快生物質能開發利用，是推進能源生產和消費革命的重要內容，是改善環境質量、發展循環經濟的重要任務，處于政策大力支持和推廣應用的范圍之內。2018年3月，國家能源局發布的《2018年能源工作指導意見》提出要積極發展生物質能等新能源。從生物質發電的角度看，我國近十幾年來處于穩步增長期，截止目前，我國生物質發電裝機已達1,700萬千瓦，年度發電量800億千瓦時，生物質發電保持增長勢頭。

我國生物質資源豐富，但還存在對生物質能認識不充分、開發技術欠缺、政策不完善等問題，利用率不高。生物質行業總體上仍處于起步階段，產業化和商業化程度相對偏低。

積極推進垃圾焚燒行業，建議關注龍頭企業

我國經濟持續穩定增長，國家將固廢循環利用產業定位為戰略性新興產業。近年來，我國城市垃圾清運量不斷提高，由2005年的1.55億噸上升到2016年的2.04億噸，年均復合增速2.7%。同時，焚燒無害化處理逐漸得到推廣，垃圾焚燒占生活垃圾無害化處理量的比例從2004年的6%增長到2016年的38%。根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》，“十三五”期間生活垃圾焚燒比例將由2015年的31%提升至2020年的54%，日焚燒能力將由2015年的23萬噸/日提升至2020年的59萬噸/日，垃圾焚燒處理能力將翻倍。我國城鎮化的趨勢和垃圾清運率的提高，促進垃圾焚燒處理行業的迅速發展。

我國農村地區垃圾處理還處于起步階段，清運量有限，2018年印發的《農村人居環境整治三年行動方案》和《鄉村振興戰略規劃(2018—2022年)》對農村的垃圾處理提出了明確要求，垃圾處理市場得以擴大到農村。隨著垃圾焚燒產業政策推進，龍頭企業在運營能力和項目經驗等方面的競爭優勢凸顯，未來產能的擴建和農村垃圾處理市場的拓展將成為新的關鍵因素，龍頭集中趨勢加強、行業競爭格局清晰。