“當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心問(wèn)題是產(chǎn)權(quán)改革，產(chǎn)權(quán)改革應(yīng)該著重針對(duì)國(guó)企、土地、金融等領(lǐng)域，需要有一個(gè)大的突破。”民生證券研究院院長(zhǎng)、中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員管清友說(shuō)道。

管清友是在由上海高級(jí)金融學(xué)院、中國(guó)金融研究院和中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇主辦的2017兩會(huì)熱點(diǎn)解讀會(huì)議上做出這番表態(tài)的。管清友認(rèn)為，過(guò)去40年間，中國(guó)改革開(kāi)放的基本經(jīng)驗(yàn)就是產(chǎn)權(quán)改革，并且有四個(gè)重要的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

“其中前三個(gè)節(jié)點(diǎn)都是內(nèi)外因素共振形成的，一是1978年，國(guó)內(nèi)撥亂反正，走向改革開(kāi)放;二是1992年，雖然外部出現(xiàn)蘇東劇變，全球統(tǒng)一市場(chǎng)，但是經(jīng)過(guò)三年的內(nèi)部治理整頓，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始建設(shè)有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì);三是1998年到2001年，外部環(huán)境本來(lái)是要惡化的，但是911事件使外部環(huán)境緩和，同時(shí)國(guó)內(nèi)也進(jìn)行了比較徹底的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。”管清友說(shuō)道。

管清友認(rèn)為，當(dāng)前，中國(guó)正處在2008年以來(lái)的第四個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，外部環(huán)境在惡化，這就使得改善中國(guó)內(nèi)部環(huán)境尤為重要。

“產(chǎn)權(quán)改革實(shí)際上要解決兩個(gè)問(wèn)題，一是整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)偏好問(wèn)題，二是現(xiàn)在很多領(lǐng)域存在體制性扭曲，或者由于體制、機(jī)制的設(shè)計(jì)，導(dǎo)致要素的扭曲。”

談到要素扭曲時(shí)，管清友指出，以貨幣發(fā)行為例，中國(guó)貨幣發(fā)行實(shí)際上是目標(biāo)制，沒(méi)有債務(wù)做為基礎(chǔ)，這就使得無(wú)論是根據(jù)地根決定票根，還是外匯儲(chǔ)備倒逼貨幣發(fā)行，都使得貨幣發(fā)行的寬松和過(guò)度程度可能已經(jīng)超出想象。“2007年M2的規(guī)模大概是70多萬(wàn)億，而現(xiàn)在M2的規(guī)模是大概150多萬(wàn)億。”

另外，管清友也提到了過(guò)度金融化的問(wèn)題，他認(rèn)為，無(wú)論中國(guó)提出三期疊加的判斷還是新常態(tài)的說(shuō)法，亦或是現(xiàn)在的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，都應(yīng)該考慮是否適合2008年以后世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)圖景。

“2008年以前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、流動(dòng)性過(guò)剩、企業(yè)盈利改善、股票上漲基本是一致的;但是2008年以后，我們看到經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，企業(yè)盈利惡化，美國(guó)市場(chǎng)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則是股票和債券市場(chǎng)兩個(gè)牛市，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)走低，而在中國(guó)，則是流動(dòng)性過(guò)剩和股票市場(chǎng)的泡沫。”

管清友認(rèn)為，以2008年為分水嶺，最大的變化在于，2008年以前的流動(dòng)性過(guò)剩基本上與整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是匹配的，而2008年以后的流動(dòng)性過(guò)剩則很難進(jìn)行界定，如果以金融行業(yè)增加值占GDP比重來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)達(dá)到8.5%，而美國(guó)和歐洲基本在7%左右。“這就導(dǎo)致了整個(gè)金融體系脫虛向?qū)崱?rdquo;

管清友指出，要解決脫虛向?qū)嵉膯?wèn)題，靠抬高金融體系銀行間市場(chǎng)的利率的做法是南轅北轍的;根本原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的提高，這就要與解決產(chǎn)權(quán)問(wèn)題和要素扭曲結(jié)合起來(lái)，“不解決要素扭曲、不解決產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，很難解決流動(dòng)性問(wèn)題。”

在談到資本市場(chǎng)改革問(wèn)題時(shí)，管清友認(rèn)為，注冊(cè)制對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)講非常重要，不僅能讓企業(yè)加快上市，同時(shí)將改變中國(guó)的監(jiān)管體制;另外，管清友認(rèn)為，雖然中央原則上不再批準(zhǔn)設(shè)立除上海和深圳之外的第三家交易所，但是站在今天的時(shí)點(diǎn)上，應(yīng)該支持新三板作為獨(dú)立的交易平臺(tái)，而沒(méi)有必要從物理空間上再去考慮是不是第三家交易所。