“還貸不到款，就錯過了修繕水電站的最好時機。”3月，李彌余在河邊看著旺源水電站直嘆氣。

　　李是福州市閩侯縣興源水力發電有限公司（簡稱“興源水電”）董事長，負責運行旺源20兆瓦小水電站。每年的1-5月份是枯水期，水電站發電量減少，公司收入減少，正是現金流最緊張的時候，但又恰恰是修繕水電站的最好時機。

　　為了獲得修繕資金，李彌余從半年前開始跑銀行找貸款，“我們水電站CDM項目已經獲聯合國CDM理事會注冊，今年6月碳減排量（預計年減排量為4.36萬噸）簽發的話我們就可以拿到錢。”李彌余對銀行信貸部的工作人員說。

　　可惜，直到今年3月，跑了三四家銀行的李彌余依然沒有拿到貸款。

　　一個月后，讓李彌余驚喜的是，興業銀行為他提供了碳資產質押授信，即以旺源小水電站未來的應收賬款（售碳收入），作為質押擔保提供授信。

　　李彌余獲得的授信，成為中國首筆單純以未來碳資產作為質押擔保（無其他抵押擔保條件）的授信。

　　興業銀行成為參與者寥寥的CDM配套金融產品市場的先行者，主要是為了備戰國內碳交易市場。

　　“我們做這個事情的目的，一方面是為了幫助中小業主解決融資難的問題，另一方面是為了我們自身的能力建設，目標是日后國內碳交易市場開始萌芽和發展時，可以非常迅速地給客戶提供相應的金融服務。我們認為，對中國企業來說，未來影響更大的是國內碳交易市場，而不是國際的碳交易市場。”興業銀行可持續金融中心碳金融處高級副理鄭澍潔說。

　　“今年我們的主要精力，將放在國家的試點項目中，如排污權試點和區域低碳試點。”鄭澍潔說。

　　興業銀行的碳金融版圖已漸清晰。即除了融資授信，興業還想做交易撮合、經紀業務，甚至成為二級市場做市商。

　　碳資產評估工具成型

　　興源水電等中小業主，是CDM配套金融產品的主要需求者，因缺少銀行認可的抵押、質押等擔保手段，中小業主長期以來面臨著貸款難的問題，雖然手中握有碳資產，但由于將來的售碳收入存在一定不確定性，以其作為質押擔保，難以獲得銀行認可，銀行大多不愿意做這種風險不確定的業務。為了控制風險，興業銀行自主開發了碳資產評估工具。

　　其實，中國人民銀行和銀監會，從去年5月份開始呼吁商業銀行提供與CDM配套的金融產品，但是呼應者寥寥。

　　“我們一直在找銀行提供相關融資，不過這成為 兩難的事：銀行想貸款給大的CDM項目，但大項目不缺錢；小的CDM項目想找銀行提供貸款，但銀行不想給。”中國人民銀行金融研究所高級研究員梁猛說。

　　如何評估碳資產，即評判售碳收入的收回狀況，以盡量把風險降到銀行可接受的程度，成為銀行首先要考慮的問題。

　　苦于市場上沒有現成的碳資產評估工具，興業銀行決定自主開發，歷時大半年完成開發后，今年4月，首筆碳資產質押授信業務正式落地。

　　“這個碳資產評估包括兩個環節，產量預測和風險折價。”興業銀行可持續金融中心碳金融處研究員何鑫說。

　　興業銀行碳資產評估工具就好比一把篩子，通過它，興業銀行可以判斷哪些項目的風險水平可以被接受，以及折價水平是多少。由于“后京都”的碳市場前景尚不明朗，此業務現階段只針對已經注冊的項目。

　　另外，CDM項目歷史數據庫是評估工具的重要組成部分，何鑫進一步解釋，例如，根據歷史數據填埋氣發電類項目CER產出量的不確定性要遠大于水電，那么面對此類項目時，折價水平會更加保守。

　　項目的實際運行情況也非常重要，“我們會去現場調研、與買家溝通，以及研究運行數據，再結合同類型項目運行情況、簽發情況，綜合給予判斷。”何鑫稱。

　　風險把控仍為難題

　　盡管有了上述評估工具，但銀行來看，碳資產質押貸款的風險還是相對較高，因為“所有的寶都押在未來的售碳收入”。

　　事實上，旺源水電站項目，與2009年浦發銀行牽頭的東海海上風電銀團貸款不一樣。即東海海上CDM項目每年減排二氧化碳23.74萬噸，質押的售碳收入大概2000萬，而最終獲得的貸款額為18.92億元（不單是碳收益抵押，還包括廠房等固定資產抵押）。因此，如果售碳收入損失的話，浦發銀行銀團的風險只是1%。

　　而旺源水電站未來的售碳收入損失的話，興業銀行的風險將接近100%。（完全的碳收益抵押貸款）

　　既然這樣，興業銀行為什么要開展這樣的業務？

　　對CDM配套金融產品訴求最強烈的中小業主，在CDM項目中占的比例最大，比如，25兆瓦以下的小水電項目有1000多個，占中國全部CDM項目的四分之一。在今年“信貸緊縮”的大環境下，中小業主借錢成本很高，甚至拿不到銀行貸款。

　　“在不能提供固定資產抵押或找到大企業擔保的情況下，中小業主就難以從銀行借到錢，但是又需要錢來做CDM項目下一步的維護。通過這個產品，我們可以幫中小業主盤活未來的碳資產。碳資產是一種商業銀行在傳統的風險控制體系中難以認可為合格質押品的資產，興業銀行能夠認可，是在風險控制理念上的重大突破。”鄭澍潔說。

　　不過，目前來看，碳資產質押貸款的市場不會很大，“中國所有CDM項目收入，總共就22多億美元的，折合人民幣140多億元，相比銀行任何貸款量，都是鳳毛麟角。”梁猛說。

　　“單純從盈利的角度講，未必會給興業銀行創造太多利潤，但是從長遠來說，興業銀行要有前瞻性地開拓產品，未來國內有碳交易的話，將有很大的市場機會。”鄭澍潔稱。

　　碳金融鏈條顯雛形

　　顯然，對于興業銀行而言，看中的是未來的國內碳交易市場。

　　由于日前國家發改委表示，將鼓勵有條件的地區和行業進行碳排放交易試點，因此今年興業銀行的主要精力，將放在國家試點的項目中。

　　對興業銀行來說，在碳排放權交易中意圖提供的金融服務，將不僅僅是傳統的融資，還包括交易撮合、經紀業務，另外，包括未來國內二級市場碳交易規則一旦制定，興業銀行還計劃成為做市商。

　　碳金融專家也認為，將來國內碳交易體制逐漸發展成熟，銀行除了將提供交易結算服務，減排融資安排外，還將陸續開發多元化的碳排放權交易金融產品，爭取成為碳交易場內交易的經紀商、做市商。

　　事實上，興業銀行已經在CDM交易中開展了經紀業務。

　　“興業銀行2005年開始開展節能減排貸款，積累了大量客戶，其中有許多客戶符合CDM項目的要求，但其中大部分的中小業主在碳交易方面缺乏專業能力，基于中心團隊的專業能力，我們會主動協助客戶判斷開發CDM的可行性。并以此為基礎，推出了購售碳代理服務，利用銀行在專業能力、法律、財務及談判等方面的優勢幫助業主實現合理的減排量交易協議，并把控風險。”何鑫說。

　　“我們已幫客戶尋找碳買家，完成了11筆撮合交易，二氧化碳減排量達到每年145萬噸。”鄭澍潔說。

　　雖然外資碳買家大部分都已經進入中國，但興業銀行自信其具有布局和區位優勢。

　　“興業銀行一方面有渠道優勢，另一方面，具有銀行的信用。眾多網點分布在全國各地，五年里還積累了大量節能減排客戶，而外資碳買家，無論從人員配置還是從成本考慮都不可能在全國各地設點，我們對信息收集更敏銳、對客戶需求挖掘更準確。還有，這些碳買家，會更相信銀行篩選過的客戶。”鄭澍潔稱。