國家統(tǒng)計局20日公布數(shù)據(jù)顯示，中國2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.4%，四季度GDP同比增長7.3%。

1)2014年GDP增速雖然比2013年的7.7%顯著回落，但和預(yù)期相差不大，符合“新常態(tài)”的定調(diào)，也符合此前“7.5%左右”的提法，算是一個不悲不喜的表現(xiàn)，考慮到此前多項宏觀數(shù)據(jù)的連續(xù)下滑，7.4%的增速實際上略偏正面；

2)包括工業(yè)增加值、發(fā)電量等多個工業(yè)指標(biāo)均有改善，但尚不能據(jù)此認(rèn)定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底；

3)消費部門的穩(wěn)定器作用已經(jīng)體現(xiàn)出來，盡管受到房地產(chǎn)轉(zhuǎn)冷和反腐的沖擊，但得益于強(qiáng)勁的就業(yè)需求，消費總體回落較為溫和，對GDP的貢獻(xiàn)率近年來首次超過50%，只要不爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)，那么在人口結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的環(huán)境下，2015年就業(yè)市場仍有望保持穩(wěn)定，消費對GDP仍將發(fā)揮定海神針的作用，不過過低的通脹可能是個問題，一般低通脹都會伴隨失業(yè)率的上行壓力；

4)投資增速下滑的勢頭仍在持續(xù)，這一壓力仍將是今年的最大負(fù)面因素，雖然12月中央項目增速明顯反彈，但地方增速仍在下滑，考慮到今年對地方債務(wù)融資的嚴(yán)格限制，過去那種中央帶動地方的規(guī)律能否重現(xiàn)尚不得而知，依靠中央投資對沖地方投資下滑幾乎是不可能的；而房地產(chǎn)投資尚未企穩(wěn)，銷售端的回暖尚未傳導(dǎo)至投資端，對家電等零售部門的帶動也不明顯，地產(chǎn)投資下滑的壓力至少在上半年仍會持續(xù)；總體而言，投資下滑將進(jìn)一步拉低上半年GDP增速；

5)結(jié)合此前12月金融數(shù)據(jù)的大幅反彈，央行短期全面寬松的緊迫性有所下降，而1月多個宏觀數(shù)據(jù)處于真空期，市場與央行都缺乏決策依據(jù)，若等到1、2月數(shù)據(jù)公布后再做決定，時間點可能太過延后，經(jīng)濟(jì)下行壓力可能釋放，因此政策進(jìn)一步寬松仍是非常有必要的；若短期政策持穩(wěn)，可考慮加大PSL規(guī)模，或針對縣域涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)等定向?qū)捤墒侄危辉跀?shù)據(jù)真空期，信用風(fēng)險上升的勢頭料繼續(xù)，這將對市場帶來擾動。

(作者系招商銀行總行金融市場部高級分析師，內(nèi)容僅代表作者個人觀點。)