四季度經濟下行壓力不減，伴隨各項改革的進行，中國經濟正在加速適應新常態。

昨日，國家統計局發布10月主要經濟數據，投資、消費、工業數據表現均不及預期，再次引發市場對未來經濟形勢的擔憂。業內認為，經濟數據表現普遍不佳，預示著目前經濟下行壓力不減，四季度7.3%的增長目標仍需穩增長政策不斷加碼。明年經濟增長目標下調的可能性增大，貨幣政策放松力度將繼續加大。

房地產復蘇后勁不足

國家統計局數據顯示，10月消費增速回落至11.5%，房地產開發投資降至63個月新低，工業增加值繼續回落……

民生證券研究院執行院長管清友表示，工業增加值增速放緩緣于經濟繼續受房地產和制造業投資拖累，內生下行壓力仍然較大，雖然基建和外需有所改善，但仍未完全對沖；而消費疲軟主要因為“三公”消費和反腐的政策沖擊仍在繼續，加上房地產銷售相關消費，除建筑裝潢外，家電、家具消費增速均有所放緩。

專家分析此輪房地產市場的復蘇后勁不足。房產投資的月度反彈受益于9月以來的利率下行，但是銷售的有力回升和庫存的消化才是地產投資重啟的關鍵。

10月以來的銷售回升一方面有10月的季節因素，另一方面得益于救市政策所激發的剛性需求的釋放。但房產銷售后續堪憂，因為在房價遠遠高于平均收入水平的情況下，政策所釋放的剛需非常有限。同時，商業銀行受制于負債端的高成本，對購房貸款的發放意愿不足。

穩增長加碼基建投資

在三季度GDP增長7.3%創五年來新低后，政府明顯加大了穩增長力度，由此前主要依靠投資刺激經濟增長轉向“三駕馬車”——投資、消費、外貿齊發力穩增長。

在房地產繼續下行、制造業難有起色的情況下，穩增長還是要靠基建投資。政府在公共設施、道路運輸行業的投資依然是主要拉動增長的力量。10月基建投資明顯回升，主要與工業增加值分行業數據中“鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業”的強力反彈相呼應，說明保增長的政策驅動明顯。

國家信息中心經濟預測部首席經濟師王遠鴻稱，三季度經濟的再度下滑，表明目前經濟下行壓力仍然很大，國務院擴大消費、加強進口、加碼投資，就是希望能夠遏制住經濟下滑的勢頭。

“雖然此前政府出臺了加大棚戶區改革、擴大鐵路投資等多項微刺激政策，但由于房地產投資下滑比較嚴重，政府推出很多投資政策都被房地產投資下滑所對沖掉。”蘭格經濟研究中心首席分析師陳克新坦言，在這種背景下，要想經濟形勢能夠取得改善，必須還需要其他的穩增長手段，除了投資外，消費、外貿對經濟作用最為明顯，政府出臺了擴消費、促進口的政策，也反映出扭轉四季度經濟走勢的決心。

貨幣政策寬松力度有望加大

隨著10月宏觀經濟數據表現乏力，有消息稱，北京商報記者從參與編寫中央經濟工作會議報告的人士處獲悉，GDP目標下調已成定局，具體數字還未定，但7%的建議目前居主流。

“10月是四季度的第一個月，經濟數據表現普遍不佳，預示著目前經濟仍在下滑，四季度能夠保持在7.3%的水平就已經很難得。考慮到今年可能達不到7.5%的增長目標，加上未來經濟增長前景也不容樂觀，下調明年經濟增長目標的可能性很大，這樣政府壓力小一些，更符合目前經濟發展的實際情況。”陳克新說。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，本次數據依然顯示出當前有效需求不足。結合前日發布的通脹數據，經濟負產出缺口明顯，他仍認為進一步的寬松政策十分必要。

三季度主要貸款利率中，僅票據融資利率回落，而一般貸款利率和個人住房貸款利率反而略微上升，顯示高利率仍是抑制投資尤其是制造業投資的主要因素。未來貨幣政策放松力度將繼續加大。