近期，電力板塊半年報預告集中披露，業績表現亮眼。Wind數據統計顯示，截至7月10日，行業內共24股發布業績預告，19股業績預喜，占比近80%。

就凈利潤增幅看，板塊下共4股預計盈利翻倍，其中水電股三峽水利、黔源電力、韶能股份凈利潤最大增幅分別達684.36%、365%、329.62%，占據三甲。

擁抱業績高增股，水電龍頭在二級市場連創新高。速增背后，是什么支撐電力股業績拔群?迎峰度夏結束，這些“周期明星”又能再走多遠?

有公司業績大增系投資收益

統計半年報業績預增超過100%的上市公司，電力行業共11家。就這11家凈利潤預盈情況看，國電電力、大唐發電盈利總額最高，預計凈利潤分別實現64億元至68億元、28億元至34億元。

分析上述個股業績向好的原因，公司普遍認為受兩方面因素影響，一是發電主業降本增效，二是新能源轉型取得成效。

三峽水利表示，報告期內公司來水較好，助力完成自發水電上網電量約12.56億千瓦時，較上年同期增加48.64%，增利約1.4億元;外購電均價下降，增利約0.33億元，合計增厚電力主業約1.6億元。同時，隨著投產運營的儲能電站(含獨立/共享儲能和用戶側儲能)和電動重卡充換儲用一體化等項目盈利能力逐步釋放，綜合能源業務實現凈利潤約0.43億元。

大唐發電同樣表示，上半年公司燃料價格同比下降，火電燃料成本同比降低;疊加報告期內水電來水情況持續改善，綠色低碳轉型深化，新能源裝機體量不斷增大，推動清潔能源發電量同比增加。

值得注意的是，雖然多數公司業績高企來自主營業務貢獻，但也有部分個股凈利潤大增得益于非經常性損益。

以國電電力為例，公司指出，1~6月歸母凈利潤大增主要是由于轉讓控股子公司國電建投內蒙古能源有限公司50%股權和聯營企業的投資收益增加。扣除非經常性損益后，公司預計盈利18億元至22億元，較2023年同期減少8.91億元至4.91億元，同比降幅達33.11%至18.25%。

三峽水利同樣有部分業績來自投資收益。公司披露，由于上半年參股企業重慶天泰能源集團有限公司、赤壁長城炭素制品有限公司等經營業績同比增長，投資收益同比增加約0.46億元，不過全資子公司重慶長電聯合能源有限責任公司持有的奧特佳股票公允價值變動導致同比減利0.2億元，因此非經常性損益對公司整體業績影響較小。

水電、火電股盈利走勢分化

根據已披露的半年報預告，水電股上半年業績表現整體優于火電。凈利潤增幅顯示，火電股中雖不乏京能電力、華銀電力等業績增幅突破100%，但也有晉控電力業績巨虧，凈利潤較2023年同期下降1705.5%，預虧3.7億元至4億元。

晉控電力公告表示，半年報業績首虧，原因主要在于電力供需形勢寬松，現貨市場競爭充分，山西省內電力市場價格整體同比下行導致公司營業收入同比下降,歸母凈利潤較2023年同期減少。扣除非經常性損益后，晉控電力盈利虧幅預計擴大至3059.99%。

“火電公司盈利差異主要取決于區域電價、利用小時數及市場煤敞口等，考慮到火電利用率環比下行、供暖季后電廠煤耗環比增加，以及新能源等其他業務的季節性因素影響，各火電公司盈利情況分化。而受益于汛期來水增加，水電公司電量有望維持增長趨勢，推高業績表現。”國泰君安證券能源運營首席分析師于鴻光分析。

公開資料顯示，上半年，長江電力、華能水電、黔源電力分別實現水電發電量1206.18億千瓦時、466.95億千瓦時、31.52億千瓦時，同比增幅分別為16.86%、12.15%、43.10%。來水好轉疊加2023年同期低基數，于鴻光預計，三季度水電發電量仍有望維持正增長。

長城證券首席經濟學家汪毅表示，水電的核心優勢在于收入側來水多年平均值穩定，電價在整體當前供需結構下有長期溫和上漲潛力;同時成本側僅為折舊和財務費用，沒有可變成本，較火電存在巨大優勢，且從長期看折舊和財務費用持續下降，因此水電板塊業績長期穩定向好。

東莞證券首席經濟學家楊博光同樣認為，水電運營期主要成本源自電站資產折舊計提這一非現金性支出，因此在整個運營周期內往往能維持穩健的現金流。“此外，隨著包括機器設備、大壩、廠房等在內的資產折舊年限逐步到期，折舊成本相應減少，反而能釋放出更大的利潤增長潛力。”

以三峽電站為例，楊博光說，自2003年該站首批機組投產發電以來，目前已歷經多年運營，其中水輪發電機組按2018年折舊年限計算，自2021年開始陸續到期，到期后折舊成本逐漸剔除，有望為水電站業績帶來進一步增量。

迎峰度夏后電力股能紅多久?

二級市場上，素來有“冬炒煤炭夏炒電”的說法，行業慣常操作疊加業績高增，電力股光環加身。

迎峰度夏以來，電力板塊節節走高，指數一度觸及4939.36歷史高點。7月9日下午，A股電力板塊抬升，長江電力、川投能源股價續創歷史新高，三峽水利、韶能股份、京能電力紛紛跟漲。

“以前炒火電周期性時常有‘夏炒電’的說法，不過今年電力板塊表現良好的主要原因是市場愿意給長期業績穩定的資產高估值，板塊的周期屬性反而在削弱了。”汪毅分析，后市如果市場整體風格延續，資金繼續涌入確定性強的水電、核電板塊，則電力股行情有望持續。

當前，業績大增股已搶先被嗅覺敏銳的機構布局。據基金一季報，今年三峽水利被鵬揚基金抱團持有，身影出現在鵬揚旗下10只基金的十大重倉股名錄，合計持倉1211.37萬股，持倉市值達8697.65萬元。

“水電作為具備防御屬性的高股息資產，其優勢一是體現在憑借低成本優勢和卓越的管理能力，長期保持盈利;二是普遍擁有分紅意愿。”楊博光指出。

根據Wind數據，截至2023年底，A股電力板塊總計93家上市公司，其中52家分紅過億，合計擬分紅金額達682.76億元，19家分紅比例超50%。

對此，國盛證券表示，后市持續看好水電、核電作為紅利資產的潛力顯現，在今年來水基本面改善帶動盈利能力改善的背景下，建議投資者把握板塊長期投資價值。

楊波光則提醒，水電板塊的高股息屬性吸引市場關注，但當前工業庫存處于低位，伴隨各項政策加碼，需求回暖后其他工業部門將獲得更多增長彈性。此外，高股息資產目前價格抬升，股息回報率下降，板塊的類債券屬性意味著行業后續走勢或圍繞股債比價間進行波動，投資者還是需謹慎行動。