今年以來，我國動力煤市場出現“淡季不淡、旺季不旺”現象。

夏季，極端高溫天氣以及水電的“汛期反枯”導致火電用煤量大增，帶動煤價上漲。進入秋季，雖然高溫天氣結束后，民用電及第三產業用電出現明顯季節性回落，但工業用電逐步恢復，疊加水泥、化工等非電需求接力釋放，考慮到長協保供下市場煤結構性緊張問題持續存在，煤價在傳統淡季9月和10月也保持了上漲趨勢。

10月下旬，在氣溫偏暖及下游電廠高庫存的壓制下，終端電廠采購乏力。同時，非電需求自10月以來全面轉弱，化工等行業面臨弱需求和高成本的擠壓，行業虧損面擴大，對煤價的支撐下降，國內煤價開啟下跌進程。11月16日，環渤海港口5500大卡動力煤平倉價已經降至每噸1500元以下，較10月下旬最高點已下跌150元。由于供應端存在不斷改善的預期，預計短期內煤價跌勢還將持續。

今冬動力煤供需矛盾相對緩和

從供應端來看，保供政策持續，疫情防控政策不斷優化，有助于原煤產量保持在較高水平。今年1-10月，我國原煤產量36.9億噸，同比增長10%，日均產量1212萬噸；1-10月我國累計進口煤及褐煤2.3億噸，8-10月月均進口3056萬噸，處于較高水平。盡管受多重因素影響，10月原煤日均產量僅1194萬噸，但前期高產量形成的社會庫存為“迎峰度冬”提供了堅實的保障，目前統調電廠存煤保持在1.7億噸以上，處于歷史最高水平。

11月有關部門再次強調保供穩價，加快煤礦核增產能相關手續辦理，主產地已經補發新一批保供煤礦名單和核增計劃，預計11月、12月煤炭產量將有明顯恢復，全年原煤產量有望達44億噸以上。考慮到近期海外煤價大跌，進口煤價格優勢相對明顯，相對充裕的進口貨源也將給我國沿海用煤省份有效補給，全年進口煤預計將達到2.8億噸以上。綜合估計，2022年煤炭總供應同比增加7.6%左右。

從需求端來看，工業和服務業的修復態勢支撐了用電量平穩增長，四季度煤炭需求整體呈季節性回升。1-10月，全社會用電量同比增長3.8%，工業用電保持一定韌性，預計隨著疫情防控進一步優化和穩增長政策落地生效，工業用電有望平穩增長。第三產業和居民用電受天氣和節假日影響更為明顯，今冬氣候預計整體呈“前冬偏暖、后冬偏冷”特征，疊加春節假期較早，今年冬季全社會用電有望平穩增長。考慮風電光伏裝機增加帶來的發電增量和四季度水電發電量下行，預計火電全年同比增幅在2%以上。

然而，非電用煤行業依然面臨普遍的下游需求不振和行業虧損壓力。考慮到1-10月，水泥產量同比下降11.3%，生鐵和粗鋼產量分別下降1.2%和2.2%，主要煤化工產品產量同比增長2.9%和4.6%，非電行業中化工行業對煤炭需求的邊際增量仍需關注。今年煤化工裝機增加以及11月、12月檢修結束后裝置重啟，仍對煤炭的需求有一定帶動。綜合估計，今年電力及非電行業對煤炭需求將同比增長2.1%左右。

因此，今年我國煤炭的整體供需相對寬松，四季度供需矛盾相對緩和，11月供需均存在回升預期，供需相對均衡將導致煤價偏弱勢運行，但12月全社會庫存或將明顯下降，對煤炭價格支撐作用將逐步顯現。

海外煤炭市場價格整體下跌

今年全球煤炭整體供應略過剩，但地緣沖突導致的區域需求崛起和貿易轉移使歐洲煤炭供需失衡。為了應對可能發生的冬季能源緊缺，歐洲重啟煤電并提前補庫，推動煤價大幅上漲，捂貨和炒作等行為也導致了過多的煤價泡沫。當前歐洲較高的燃料庫存和姍姍來遲的寒冷天氣，已經促使海外煤價出現明顯下跌，歐洲和南非的煤價較9月高點已經下降超過50%，基本回到俄烏沖突發生之前水平。目前海外高卡煤性價比凸顯，但中國買家在春節前的采購已經放緩，歐洲煤炭庫存下降有望帶動采購回升，從而使大西洋高卡煤價格跌幅放緩。

亞太區域煤炭市場仍以主要國家需求為主導，經歷了本國增產和大幅補庫之后，中國和印度的高庫存已經對印尼煤價形成壓力，印尼煤價格跟隨中國需求放緩而整體承壓。