十月以來原油市場多空之間再現(xiàn)激烈博弈。上周五，股市、商品上演了反轉(zhuǎn)大戲，上周四夜盤表現(xiàn)更加精彩。過去一周宏觀層面壓力不減繼續(xù)施壓大宗商品市場，原油市場除了受到美元走強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的壓制，還需要消化美國與OPEC+方面的政治博弈，對國內(nèi)市場來說國際化品種還面臨匯率問題，這讓這些品種在國內(nèi)外盤面表現(xiàn)出明顯的差異，外盤商品在美元走強(qiáng)后表現(xiàn)明顯更弱，而國內(nèi)市場則是有明顯的抗跌表現(xiàn)，整體表現(xiàn)為寬幅振蕩格局，這一狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了兩個(gè)月時(shí)間，目前仍沒有打破僵局的跡象出現(xiàn)。

原油市場過去一周高位回落，國際油價(jià)跌幅累積超7%，失去成本支撐的能化板塊更是成為了大宗商品市場跌幅最大的板塊，上周五收盤后國際油價(jià)收于一周低位，雖然月初OPEC+減產(chǎn)力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期推漲了油價(jià)，但并未讓市場信心恢復(fù)到支撐油價(jià)維持高位的強(qiáng)度，在后續(xù)宏觀利空及美國施壓之下，油價(jià)承壓回落。

在美國中期選舉前，原油市場進(jìn)一步增加了不確定性，尤其美國跟OPEC+之間的對立給油價(jià)注入政治博弈的因素，雖然沙特稱決定完全是出于經(jīng)濟(jì)層面考慮，但顯然這激怒了拜登政府。美國總統(tǒng)拜登的密友、參議員Chris Coons表示，針對OPEC+的減產(chǎn)決定，國會可能暫停向沙特阿拉伯出售武器。參議院外交關(guān)系委員會成員Coons說：石油減產(chǎn)是“一記陰招”，幫助俄羅斯“資助他們對烏克蘭的侵略戰(zhàn)爭”。他的講話表明，民主黨控制的國會越來越傾向于削減軍事援助，以懲罰沙特在距離美國中期選舉只剩大約一個(gè)月之際支持OPEC+削減產(chǎn)量目標(biāo)。可以想象美國中期選舉之前，拜登政府仍然有強(qiáng)烈的意愿去壓制油價(jià)，后續(xù)或許會有相關(guān)措施推出，這是油價(jià)仍要面臨的重大考驗(yàn)，也是部分看漲油價(jià)的投資者更愿意采取觀望的原因所在。

此次OPEC+減產(chǎn)200萬桶/日給脆弱的油價(jià)帶來了支撐，根據(jù)OPEC最新公布的9月月報(bào)來看，200萬桶減產(chǎn)計(jì)劃中分配的減產(chǎn)量，剔除部分產(chǎn)量低于目標(biāo)產(chǎn)量的國家，OPEC方面合計(jì)實(shí)際減產(chǎn)數(shù)量為97.8萬桶/日。另根據(jù)三方機(jī)構(gòu)測試，非OPEC成員國方面俄羅斯方面因制裁導(dǎo)致產(chǎn)量低于減產(chǎn)目標(biāo)產(chǎn)量，不會進(jìn)一步主動減產(chǎn)，但哈薩克斯坦等國家有約10萬桶/日的減產(chǎn)任務(wù)，這樣整個(gè)OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量基本符合沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲估計(jì)的110萬桶/日。按照目前的減產(chǎn)計(jì)劃，此次減產(chǎn)量大概率要超100萬桶/日，各方機(jī)構(gòu)也均在OPEC+減產(chǎn)之后大幅調(diào)整了原油市場供需平衡表，原油市場供應(yīng)過剩壓力得到明顯緩解。后續(xù)需要跟蹤11月開始OPEC+減產(chǎn)實(shí)際執(zhí)行后市場的反應(yīng)，預(yù)計(jì)減產(chǎn)對油價(jià)的利多作用仍將隨著時(shí)間推演在隨后幾個(gè)月里發(fā)揮。

雖然OPEC+減產(chǎn)一度推動油價(jià)拉出5連陽，但影響油價(jià)的因素并不只是局限在供應(yīng)端，隨著美國CPI數(shù)據(jù)再次超預(yù)期，美聯(lián)儲11月繼續(xù)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)再次成為確定性的事件，而全球經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)施壓全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，OPEC+也在發(fā)布的月報(bào)中稱在高通脹水平、主要央行收緊貨幣政策等挑戰(zhàn)加劇的情況下，全球經(jīng)濟(jì)增長已進(jìn)入一個(gè)嚴(yán)重的不確定時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不斷惡化。在此背景下過去一周油價(jià)又大幅回落，顯然需求端才是油價(jià)上行的根基。根據(jù)目前的情況來看，國際能源署、EIA均對2023年原油市場需求維持了謹(jǐn)慎判斷，尤其是EIA判斷明年原油需求增長預(yù)期只有148萬桶/日，這也意味著明年原油市場恢復(fù)步伐大幅放緩。

EIA公布的最新一期周度數(shù)據(jù)顯示，截至10月7日當(dāng)周美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存增幅大超預(yù)期，精煉油庫存大幅超前值，而汽油庫存降幅超前值。具體數(shù)據(jù)顯示，美國截至10月7日當(dāng)周EIA原油庫存變動實(shí)際公布增加988萬桶，預(yù)期增加175桶，前值減少135.6萬桶。汽油庫存實(shí)際公布增加202.30萬桶，前值減少242.2萬桶；精煉油庫存實(shí)際公布減少485.30萬桶，前值減少289.2萬桶。原油進(jìn)口606.3萬桶/日，較前一周增加11.6萬桶/日。當(dāng)周美國原油出口減少167.9萬桶/日至287.2萬桶/日。美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為1995.2萬桶/日，較去年同期減少3.77%。10月7日當(dāng)周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少10.0萬桶至1190.0萬桶/日。10月07日當(dāng)周美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存減少769.0萬桶至4.087億桶，降幅1.85%。截至10月7日當(dāng)周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量為2022年7月15日當(dāng)周以來最低。當(dāng)周EIA商業(yè)原油庫存為2021年7月30日當(dāng)周以來最高。

原油庫存出現(xiàn)大幅增長主要是因?yàn)槌隹诘拇蠓陆怠Ａ硗饷绹鵁捰蛷S的產(chǎn)能利用率將隨著秋季維護(hù)工作全面展開而有所回落。精煉油庫存降幅錄得2022年3月4日當(dāng)周以來最大，經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)美國柴油需求旺盛刷新了3個(gè)多月來的新高，而歐洲因法國石化工人罷工等導(dǎo)致成品油供應(yīng)緊張，這進(jìn)一步推動了柴油市場強(qiáng)勢，根據(jù)機(jī)構(gòu)展望來看，預(yù)計(jì)柴油和汽油之間的價(jià)差將在今年冬天擴(kuò)大，原因是季節(jié)性和煉油廠提高柴油產(chǎn)量，這可能導(dǎo)致墨西哥灣沿岸地區(qū)的汽油供應(yīng)過剩。另外在美國煉油加工量下滑的同時(shí)，中國煉廠的原油加工量正式回到了年初時(shí)的水平，這提升了原油需求端的表現(xiàn)，此前很長時(shí)間里中國市場需求不振拖累了原油需求端的表現(xiàn)。10月之后地?zé)挻蠓嵘碎_工率，全國煉油量恢復(fù)到了正常水平。

有不少投資者在OPEC+減產(chǎn)的激勵開下始重新做多原油，根據(jù)CFTC最新持倉數(shù)據(jù)顯示，所持NYMEX WTI原油凈多頭頭寸增加19305手至208666手合約，創(chuàng)最近11周新高。據(jù)洲際交易所ICE數(shù)據(jù)顯示，上周布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸增加15831手至201163手，近16周新高。上周油價(jià)持續(xù)回落之后，相信越來越多的投資者對于做多油價(jià)會更加謹(jǐn)慎。宏觀層面美聯(lián)儲強(qiáng)加息路徑及歐洲、新興國家的經(jīng)濟(jì)下行壓力讓市場信心維持低位，強(qiáng)勢美元背景下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)易跌難漲的格局仍難以改變。目前原油市場面臨的影響因素非常復(fù)雜，像減產(chǎn)、加息等多空因素的影響力度都足夠大，可以預(yù)計(jì)在多空雙方博弈的背景下，油價(jià)仍將保持高波動狀態(tài)，交易難度明顯增加，投資者要保持足夠耐心。（作者單位：海通期貨）




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