動力煤周評

國內港口煤價快速回落，降幅較深。電煤政策性保障充足，總體庫存安全無虞。疊加現貨煤價續跌預期尚存，下游電力企業采購步伐減慢，壓價力度增強。而非電企業則因“行業持續低迷、旺季錯峰限產，高溫天氣擾動”影響，補庫需求亦整體欠佳。弱需壓制下，本周港口貿易商避險情緒進一步發酵，不再捂盤惜售，開始踩踏式降價甩貨，促使市場報價大幅、快速回落。

進口煤價斷崖式暴跌。臨近月末疊加港口煤價崩塌下行，沿海電廠觀望待降情緒回溫，招標采購暫止，國內需求相對疲弱，低卡印尼煤到岸價斷崖式跌落。

主產地煤價延續回調態勢。港口煤市情緒低迷，價格速跌，貿易商采購意愿急降，下水煤購需幾無。坑口及周邊電廠供給、庫存雙穩;疊加煤價下行趨勢未減，其觀望緩購情緒濃郁，地銷煤購需有限。而化工、水泥行業亦受行業景氣度及自身經營情況慘淡影響，補庫動力仍顯不足。總體看，本周產地需求量依然不多，煤價延續回調態勢。

中轉運輸方面：港口調出略多，庫存繼續下降。上游增產保供未松懈，長協貨源穩供應。加之鐵路運輸銜接高效，港口調入量環比保持增勢。調出量方面，終端日耗依然高企，長協履約穩步提增，且下周可能有臺風及地緣政治風險擾動，終端電企長協拉運加快。疊加港口煤價已跌至限價區間，部分供緊庫低電廠補庫需求有所釋放，從而帶動港口調入量環比繼續回增。總體而言，本周北方港口調出情況依然略好，庫存延續下行態勢。

海運方面：沿海煤炭運價止漲回落。煤炭市場全面轉弱、止跌信號暫未顯現。且現下終端電廠“供穩庫較足”，觀望心態仍濃郁，采購節奏趨平緩，尋船積極性漸走低，致使海運市場貨盤減少，價格下壓增強，從而減弱下半周華南市場反彈(耗高庫降，進口量緊，內貿煤購需增加)對運價的短時支撐。總體而言，本周沿海運輸市場整體需求支撐不足，運價開始止漲回落。

終端煤耗及庫存：南方高溫“大戲”仍在火熱上演，夏季制冷負荷支撐強勁。國內經濟則延續恢復性增長態勢，工業負荷相對穩定，終端煤耗維持高位震蕩。庫存方面：終端企業長協供貨充足，有效對沖高煤耗影響，整體庫存未現明顯去化，繼續保持中高位運行。

行情展望：8月電煤消費見頂在即，長協供應及終端總庫存則依然較足，下游電企按需采購即可安全過夏。而受行業低景氣度拖累，非電企業用需亦難有明顯提振，港口市場煤需求季節性走弱預期強化，煤價降壓較重，從而將減弱賣方基于“現貨依然持緊，需求階段尚存，政策風險趨緩(價格回歸合理區間后)”的情緒性挺價努力。預計8月港口煤市“續降空間仍大，趨勢性反彈難現”，總體將延續震蕩偏弱態勢。月度均價則或降至合理區間運行。具體來看：

壓制因素：

終端剛性采購即可，電煤需求支撐有限。盛夏已過半，高溫酷署天氣對夏季降溫負荷支撐將逐步弱化。月底中央經濟會議淡化全年經濟增長目標，且近期最高層提出不會為了過高增長而出臺超大規模刺激措施，基建及地產超預期托底發力仍難;歐美地區“能源告急、通脹高企”，經濟衰退及需求縮減風險加大，可能對沿海外貿行業造成一定負面影響，我國工業經濟持續穩定恢復壓力仍存，復蘇進程難有明顯提速。疊加部分省份的有序用電政策影響，或將平抑工業用能增長勢頭。加之新能源及跨區域發電平穩出力對火電負荷的擠壓，終端高耗拐點預計漸近。

而受益于長協保供及合同履約監管政策加持，重點電廠頂住了7月高耗壓力，整體庫存未有明顯下降，總體依舊保持在安全區間運行。加之產、運端持續壓實增產保供責任，長協資源料將繼續保持穩定發運，北方港口供應“穩”基調依然夯實。低卡印尼煤及俄煤性價比較好;中卡煤內外價差極速收斂，經濟性可能逐步凸顯，進口煤補充力度亦將邊際增強。預計8月終端無較大提庫壓力，維持適量經濟采購即可。

行情整體欠佳，非電需求難振。受“錯峰限產、地產復蘇乏力、高溫/雨水天氣擾動施工時長”影響，非電行業景氣度仍顯不高，其用煤需求短期預計仍難明顯提振，對現貨煤價支撐力度或依舊有限。

政策、情緒面壓力凸顯，市場拋壓階段趨強。煤炭價格監督及中長期合同履約監管檢查行動持續，政策穩價組合拳效果逐步凸顯，煤價重新超限的政策風險偏強。北方港口庫存依然處于同期高位，且北方受降雨、高溫影響，存煤自然風險仍大，港口疏港壓力猶存。此外，煤炭旺季已過半，終端供穩庫仍足，市場看跌情緒亦漸濃，貿易商時段性拋壓趨強。

支撐因素：

基本面支撐尚存，貿易商“穩價期漲”希望仍有。國內穩經濟系列政策相繼落地顯效，重點產業鏈供應鏈明顯修復，工業品出口恢復兩位數增長，國內經濟總體續呈企穩回升態勢，將繼續支撐工業用能需求保持穩定。8月中上旬全國范圍晴熱天氣持續在線，制冷負荷支撐猶強，終端煤炭耗量短期將續持高位。而中小電廠因貨源保障不足、庫存周轉較快，補庫需求階段仍存。重點電廠存煤低質情況無明顯改善，待市場價格跌至經濟區間后，提質需求亦或有所釋放。此外，隨著氣候因素影響漸退，經濟保增長需要提升，非電行業可能逐步走出陰霾，刺激備貨需求短時回增。

同時，在上游礦企市場煤產、銷不暢(保供政策約束、北方強降雨天氣對煤礦生產、運輸間歇性影響)，中間商在手庫存行將出盡、后續囤貨意愿不確定性較強(政策風險較大、后市預期走弱、運力瓶頸難消)等因素影響下，國內現貨煤緊張態勢短期或難顯著緩解。總體看，短期市場基本面支撐尚存，疊加煤價回歸合理區間后政策風險趨緩，貿易商階段性“穩價期漲”希望仍存。

值得關注：政策調控情況;國內疫情及防控措施對經濟影響程度;港口庫存動態變化情況;終端煤耗及庫存運行動態;進口煤供給及性價比變化情況;長協基價、標桿煤企外購價及期貨價格波動對現貨市場心理預期影響等。