業(yè)內(nèi)人士表示，從現(xiàn)階段來看，新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車的替代還較為有限，對石油消費總量的影響相對較小。從中短周期來看，自身供需基本面仍將主導(dǎo)油價波動節(jié)奏。在全球原油供應(yīng)難以明顯增加、需求向好，加之夏季出行旺季到來的情況下，原油市場牛市格局不改。

“油然而升”

截至6月17日記者發(fā)稿時，布倫特原油期貨主力合約報74.31美元/桶，較2020年11月2日創(chuàng)下的低點35.74美元/桶已經(jīng)翻倍。

“去年11月以來，國際油價上漲主要是受三方面因素推動：其一，貨幣寬松下全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，市場做多情緒高漲;其二，新冠疫苗接種率逐步提高后，全球疫情形勢整體向好，支持石油需求恢復(fù);其三，在產(chǎn)油國控制供給以及原油需求修復(fù)下，原油供需平衡表持續(xù)改善。”方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影對中國證券報記者表示。

除了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主旋律下持續(xù)改善的石油需求預(yù)期因素之外，新紀(jì)元期貨能化分析師張偉偉認(rèn)為，支撐此輪油價強(qiáng)勢的因素還包括OPEC+繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議、美國原油供應(yīng)恢復(fù)緩慢。

去年12月初，OPEC+達(dá)成2021年逐步放松石油產(chǎn)能的協(xié)議，但每月產(chǎn)量調(diào)增幅度有限，且在2-4月沙特單邊額外減產(chǎn)100萬桶/日，極大地穩(wěn)定了原油市場供應(yīng)。與此同時，受制于活躍鉆機(jī)數(shù)恢復(fù)有限，去年11月下旬以來，美國原油產(chǎn)量穩(wěn)定在1100萬桶/日，較去年3月峰值下降200萬桶/日。

從大宗商品整體走勢來看，光大期貨行業(yè)分析師田由甲認(rèn)為：“從去年開始的本輪大宗商品價格上漲主要是受美元因素影響，充裕的美元流動性推升了大宗商品需求。我們觀察到，全球貿(mào)易商品的貿(mào)易量復(fù)蘇起點是2020年6月，與之共振的是歐美PMI。進(jìn)入2021年后，新冠疫苗開始廣泛接種，市場消費情況進(jìn)一步改善。美國今年的成品油庫存維持在歷史同期較低水平，而美國煉油廠的開工率季節(jié)性回升到92%，說明本輪的美油價格持續(xù)上漲是由下游需求推動的。”

見異不思遷

正常情況下，作為替代品關(guān)系，隨著新能源項目的普及，全世界對原油依賴將會下降，根據(jù)供求關(guān)系理論，需求量趨于下降的情況下，油價將步入下行階段。緣何在資本熱捧新能源之際，國際油價卻翻倍了?

以新能源汽車為例，新能源汽車的普及是一個將化石能源集中化利用的過程，也就是從每輛汽車消耗汽油轉(zhuǎn)移至發(fā)電廠集中燃燒的過程。“就現(xiàn)階段來說，新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車的替代還比較有限，對石油消費總量的影響相對較小，加之其他領(lǐng)域?qū)τ谑偷南M仍維持增長態(tài)勢，因此石油需求總量在未來幾年仍將維持增勢。”隋曉影介紹。

田由甲也表示，就目前來說，全球發(fā)電使用的化石能源還是以煤為主。從此角度來看，新能源汽車的普及對原油需求及傳統(tǒng)煉油行業(yè)利潤將是較長遠(yuǎn)的利空因素。

或許，待新能源汽車占比逐步增大到一定程度時，石油消費總量才會見頂。隋曉影表示，長期來看，新能源汽車的發(fā)展對傳統(tǒng)燃油車的替代是必然趨勢，燃油消費將因此受到打壓，未來也將出現(xiàn)石油消費峰值。

張偉偉也認(rèn)為，從長周期來看，新能源項目的大力發(fā)展勢必將搶占原油的需求市場份額，進(jìn)而對油價產(chǎn)生抑制作用。但就中短周期來看，自身供需基本面仍將主導(dǎo)油價波動節(jié)奏。比如，2020年疫情危機(jī)發(fā)生時，油價一度跌至超低水平，但隨后隨著OPEC+啟動歷史性減產(chǎn)協(xié)議，油價恢復(fù)性反彈。

牛蹄不停

就基本面來看，張偉偉認(rèn)為，油市去庫節(jié)奏有望加快，油價中長期運行重心將趨于上移。一方面，全球原油供應(yīng)難以明顯增加。OPEC+減產(chǎn)政策并無新變化，美國原油供應(yīng)穩(wěn)定。另一方面，全球原油需求向好。歐美疫情逐漸得到控制，各國陸續(xù)解禁，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是主旋律，加之夏季出行旺季到來，市場對于燃料需求的預(yù)期持續(xù)向好。上周三大主流機(jī)構(gòu)OPEC、EIA及IEA的月報也表達(dá)對下半年原油需求的樂觀展望。

在田由甲看來，本輪國際原油價格出現(xiàn)大幅回落的先決條件可能要從美元流動性減弱開始，進(jìn)而帶動全球貿(mào)易以及成品油需求回落，再推動煉廠開工下降。而就目前來看，美聯(lián)儲資產(chǎn)沒有停止擴(kuò)張的跡象，因此年內(nèi)油價可能仍是中樞抬升的走勢。

但就短期而言，隋曉影表示，因前期累計漲幅較大，油價面臨調(diào)整需求。此外，美聯(lián)儲最新的議息聲明釋放“鷹”派信號，這將打擊市場做多情緒。

對于投資者而言，隋曉影建議，當(dāng)前這個時間點可入場去做多原油相關(guān)的股票，由于能源相關(guān)的期貨以及基金等不具有較高的安全邊際，可以待調(diào)整后在相對低點繼續(xù)入場，對于持有原油期貨的多頭投資者而說，可以通過買入看跌期權(quán)來做利潤保護(hù)。

田由甲表示，可關(guān)注民營化工型煉廠企業(yè)，雖然短期受進(jìn)口原料征收消費稅影響股價有些下跌，但從長期來看，行業(yè)利潤仍有增長空間，后市有望帶動估值回升。