新能源補(bǔ)貼拖欠的連鎖反應(yīng)開始蔓延。補(bǔ)貼拖欠-運營商財務(wù)報表惡化-償付能力削弱-供應(yīng)商欠款/融資機(jī)構(gòu)欠款-三角債/債務(wù)違約-電站資產(chǎn)拋售。在這一鏈條的傳導(dǎo)下，新能源電站運營商只有忍痛割愛，選擇資產(chǎn)出售以求擺脫困境。

目前，國內(nèi)新能源發(fā)電項目普遍面臨2年以上的財政補(bǔ)貼拖欠，數(shù)億元，甚至上百億的應(yīng)收賬款躺在財務(wù)報表上，周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越長。中央能源企業(yè)補(bǔ)貼拖欠規(guī)模均在100億元以上，電站規(guī)模在GW以上的民營企業(yè)補(bǔ)貼欠款也在數(shù)十億元。

應(yīng)收賬款是拖累、甚至壓垮企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)，甚至將民營企業(yè)投資新能源的熱情擊打粉碎。盡管應(yīng)收補(bǔ)貼不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，但按照現(xiàn)有的財務(wù)處理方法，補(bǔ)貼計入企業(yè)營業(yè)收入，由此產(chǎn)生的所得稅卻在第一時間支付，增加企業(yè)運營負(fù)擔(dān)；為維持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，一些企業(yè)不得不增加有息貸款，“拆東墻補(bǔ)西墻”；更尷尬的是，應(yīng)收賬款作為流動資產(chǎn)并不能確權(quán)，企業(yè)也不能以此作為抵押物開展融資或者探索資產(chǎn)證券化。

有新能源運營人員戲稱，有生之年怕見不到拖欠補(bǔ)貼兌現(xiàn)。悲觀的預(yù)期正在新能源產(chǎn)業(yè)內(nèi)蔓延，尤以民營企業(yè)為甚。

無奈下，當(dāng)前不少民營企業(yè)正加速新能源資產(chǎn)拋售，一同拋掉還有新能源運營的商業(yè)計劃。這其中，光伏電站的交易活躍度高于風(fēng)電。這是因為，風(fēng)電對于補(bǔ)貼依賴小于光伏，且風(fēng)電資產(chǎn)運營商多為國有企業(yè)，光伏電站則以民企為主要參與方。國有企業(yè)可以依托資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢，減少補(bǔ)貼拖欠對企業(yè)的影響。

按照新能源補(bǔ)貼規(guī)則，2018年底之前核準(zhǔn)的風(fēng)電度電補(bǔ)貼在0.15元左右，而光伏度電補(bǔ)貼則在0.2-0.25元，2016年核準(zhǔn)的光伏電站度電補(bǔ)貼則在0.4元左右。高額補(bǔ)貼缺口讓運營商捉襟見肘。

目前，只有2016年3月底之前并網(wǎng)的項目納入前七批補(bǔ)貼目錄。這意味著2016年4月之后并網(wǎng)的新能源項目，補(bǔ)貼拖欠已經(jīng)有3年之久。國內(nèi)光伏電站規(guī)模化發(fā)展自2016年進(jìn)入快速成長的軌道，2016-2018年累計并網(wǎng)光伏裝機(jī)1.3億千瓦，這些項目中有約1.24億千瓦未進(jìn)入補(bǔ)貼目錄。

顯然，很多光伏電站在并網(wǎng)之后至今并未拿到一分錢財政補(bǔ)貼。這一狀況超出企業(yè)在投資決策之初的假設(shè)，即便企業(yè)在項目立項時就考慮補(bǔ)貼拖欠2-3年的時限。補(bǔ)貼拖欠使企業(yè)現(xiàn)金流報表變得非常糟糕，大量應(yīng)收賬款在資產(chǎn)負(fù)債表堆積，加之企業(yè)融資成本高，光伏產(chǎn)業(yè)政策波動大，不少民營企業(yè)陷入債務(wù)違約危機(jī)。

《能源》雜志的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，不少民營企業(yè)正在四處游走，積極與中央和地方能源國企接洽，推進(jìn)電站資產(chǎn)交易，資產(chǎn)交易的規(guī)模正在不斷增加，同期資產(chǎn)交易的條件也變得嚴(yán)苛。但是，對于央國企而言，目前是增加新能源資產(chǎn)配置的時間窗口，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的選擇空間也變得越來越大。對于新能源行業(yè)而言，央國企也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最后一道安全墊。