1、2018年全球光伏需求達(dá)到了106.44GW
準(zhǔn)確的知道當(dāng)下在發(fā)生著什么，才能準(zhǔn)確的展望未來，目前一些研究機(jī)構(gòu)，連2018年全球需求到底是多少都沒搞清楚然后就開始展望明年，這樣的展望可信度自然就很低。2019年全球需求之所以如此樂觀是因?yàn)?018年的全球需求出貨量就大超預(yù)期，根據(jù)對供應(yīng)鏈的出貨數(shù)據(jù)的追蹤，2018年全年光伏組件的產(chǎn)出量達(dá)到106.44GW，原本預(yù)期中的光伏需求負(fù)增長再次落空，光伏產(chǎn)業(yè)即便在遭受5.31這樣政策的打擊下依然頑強(qiáng)的在2018年度實(shí)現(xiàn)了正增長。
上圖是2018年月度組件產(chǎn)出量數(shù)據(jù)，在5.31政策打擊下，6月需求斷崖式下滑，然后從7月開始就強(qiáng)烈的回暖，只因?yàn)楫?dāng)時(shí)的產(chǎn)能遠(yuǎn)大于當(dāng)時(shí)的需求，行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上依舊維持低迷，但終端需求確實(shí)在快速的回暖;總體來看，下半年的光伏需求處于“逐級走高”的態(tài)勢，尤其是從2018年11月開始，月度組件產(chǎn)出量達(dá)到了10.47GW，超越了5.31前的高點(diǎn)創(chuàng)出新高，而12月出貨量達(dá)到10.87GW，不僅創(chuàng)出了年度新高，更是一個(gè)歷史新高的月度。
2、2018海外需求71GW，增速達(dá)到了57.77%
在強(qiáng)大的需求支撐下2018年度的總裝機(jī)量達(dá)到了106.44GW，坦白說，這個(gè)裝機(jī)量數(shù)據(jù)超越了我之前最樂觀預(yù)期。然后再分市場結(jié)構(gòu)看：
由于最后一個(gè)月的國內(nèi)裝機(jī)數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)還沒有出來，我不敢保證所有數(shù)據(jù)絕對準(zhǔn)確，在數(shù)字后面加了一個(gè)“E”代表是我的推斷。就從今年前10個(gè)月來看，中國組件 出口32GW、硅片 出口21GW、電池片 出口3GW。結(jié)合目前已知的數(shù)據(jù)來看預(yù)期2018年全球海外組件需求量達(dá)到了66GW，但是由于美國上半年因去年201搶購囤積了5GW的組件庫存基本無需求，如果把這部分考慮進(jìn)來的話今年海外需求量達(dá)到了71GW。
回顧2017年，海外組件需求總量為50GW，但是其中越有5GW是美國因201政策導(dǎo)致的庫存并非當(dāng)年真實(shí)需求。剔除這部分影響后2017年海外實(shí)際需求量為45GW;從2017年的45GW增長到2018年的71GW，海外市場的增速達(dá)到了57.77%，超出了所有人的預(yù)期。展望2019年，即便按照30%的保守增速來算，海外的總需求量都有望達(dá)到92GW+的水平。
3、中國明年37GW，全球130GW+
再回頭看中國的需求，與當(dāng)前市場上大家一致看好明年中國需求不太一樣，我反而對明年中國需求抱有保守態(tài)度原因如下：
1、今年的部分項(xiàng)目會(huì)擠占明年的指標(biāo)空間;
2、雖然政策態(tài)度明顯好轉(zhuǎn)但補(bǔ)貼缺口非但沒有縮小，反而還在繼續(xù)拉大;
3、如王淑娟老師近日文章分析，領(lǐng)跑者項(xiàng)目有整體延后的風(fēng)險(xiǎn)。對于國內(nèi)需求的判斷最靠譜的還是當(dāng)屬王淑娟老師，照她的分析2019年國內(nèi)需求會(huì)介于35~40GW之間。比起今年的裝機(jī)量還是要有所下滑的。
所以2019年全球光伏需求為93GW(海外)+37GW(國內(nèi))=130GW。這要比當(dāng)下最樂觀的研究機(jī)構(gòu)還要再樂觀10GW以上，而在我看來明年130GW可能還是起步，有一些專注開拓海外市場的專家告訴我，明年海外增速有望繼續(xù)保持在40%以上的水準(zhǔn)，畢竟2018年的增速都已經(jīng)達(dá)到了58%，2019年增速大于40%也是完全合理的。需求上的邊際變化將會(huì)顯著影響光伏產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格。
在130GW需求假設(shè)下的
供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的供需分析
1、硅料環(huán)節(jié)
根據(jù)硅料供需測算模型，在130GW的需求假設(shè)下以及在合理的但多晶占比的假設(shè)下，2019年硅料需求量為44.3萬噸，測算模型如下：
在44.3萬噸需求假設(shè)下，2019年硅料供給平衡曲線為：
可以看到，要想滿足2019年全行業(yè)的硅料需求，還需要亞洲硅業(yè)、洛陽中硅等產(chǎn)能維持運(yùn)轉(zhuǎn)。但是韓國OCI已經(jīng)在平衡曲線之外，再好的需求都不能挽救韓國OCI的命運(yùn)，命運(yùn)同樣難以逆轉(zhuǎn)的企業(yè)還有賽維LDK、國電晶陽、江蘇協(xié)新外購電力部分產(chǎn)能。德國瓦克雖然也在供求平衡曲線之外，但是由于瓦克相當(dāng)大部分的產(chǎn)能是用于生產(chǎn)半導(dǎo)體級別的硅料，瓦克的產(chǎn)能不會(huì)輕易退出。
關(guān)于硅料價(jià)格，由于2019年一季度是一個(gè)產(chǎn)能釋放的高峰期，短短三個(gè)月的時(shí)間新增釋放的硅料產(chǎn)能多達(dá)20萬噸，這在歷史上都是沒有過的現(xiàn)象，將會(huì)在行業(yè)內(nèi)引發(fā)一輪洗牌，而且一季度恰逢年度光伏需求的淡季，預(yù)期硅料價(jià)格將會(huì)在開年的時(shí)候殺向“低電價(jià)地區(qū)技改產(chǎn)能”的現(xiàn)金成本位置(含稅65元左右)，然后伴隨著需求的回暖和產(chǎn)能的退出，硅料價(jià)格將會(huì)迎來逐步恢復(fù)，全年看下來，硅料價(jià)格呈現(xiàn)先低后高的態(tài)勢，對于西部地區(qū)批量投產(chǎn)的新硅料產(chǎn)能而言，剛一投產(chǎn)就要面臨較為慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，而伴隨著二線產(chǎn)能的出清，低電價(jià)地區(qū)的全新硅料產(chǎn)能的盈利能力將會(huì)在2018下半年迎來合理恢復(fù)。
總結(jié)來看： 硅料這一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)由于產(chǎn)能周期長，5.31以后建設(shè)進(jìn)度過半的企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃無法停下來，2019年1季度才是產(chǎn)能釋放的高峰期，一個(gè)季度釋放20萬噸硅料產(chǎn)能，對應(yīng)60GW的需求，相當(dāng)于2019年全球需求的一半。這樣的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度下，價(jià)格必然受到?jīng)_擊;但是大家不必期待過分不理性的價(jià)格，當(dāng)前二類產(chǎn)能已經(jīng)十分脆弱，10元左右的降幅就可使之低于現(xiàn)金成本進(jìn)而有效出清產(chǎn)能。也是因?yàn)楣枇檄h(huán)節(jié)的產(chǎn)能周期長，這一環(huán)節(jié)也是整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)最后見底的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。
2、單晶硅片環(huán)節(jié)——結(jié)構(gòu)性緊缺
硅片環(huán)節(jié)本來是要分為兩個(gè)技術(shù)路線：單晶硅片和多晶硅片。但多晶硅片將不會(huì)在本文的討論范圍，原因如下：1、無論需求多么好，多晶硅片都是嚴(yán)重過剩的;2、多晶硅片終將被徹底替代，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司沒有投資價(jià)值。所以硅片環(huán)節(jié)我們只分析單晶硅片。
由于整個(gè)2018年都是硅片環(huán)節(jié)洗牌的一年，多晶硅片的價(jià)格一直維持在現(xiàn)金成本附近，正是因?yàn)榻衲旯杵h(huán)節(jié)的盈利能力太弱了，整一年沒有新增擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，而且原本的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也都停滯了下來。
上面這張截圖是2017年年底總結(jié)的，現(xiàn)在回顧他發(fā)現(xiàn)基本不用修改，因?yàn)闆]有新增的進(jìn)入者，反倒是有幾家公司并沒有如期達(dá)產(chǎn)：京運(yùn)通原本計(jì)劃中的3GW產(chǎn)能現(xiàn)在也沒有蹤影;阿特斯之前拋出了雄心勃勃的計(jì)劃，但實(shí)際上目前只有24臺單晶爐做中試線;韓華新能源也同樣，并沒有有效產(chǎn)能出來，依然需要通過外部采購。
當(dāng)前市場中有效的單晶硅片產(chǎn)能實(shí)際上只有四家，但是由于晶科、晶澳只自用不外供，所以對于市場上第三方公開對外銷售的產(chǎn)能，有效供給只有兩家：隆基和中環(huán)，在硅片環(huán)節(jié)，迅速地形成了雙寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局。這是供給端，我們再看看單晶硅片的需求端：
當(dāng)前硅片月產(chǎn)出量約為9億片，高效電池產(chǎn)能對硅片的需求量恰好也為9億片左右。單晶硅片處于緊平衡狀態(tài)，但是這個(gè)緊平衡可能很快就要被打破，因?yàn)橐患径仁荘erc電池產(chǎn)能釋放的高峰時(shí)期，預(yù)期到2019年2季度的時(shí)候，高效電池產(chǎn)能每月對單晶硅片的需求量會(huì)來到12億片，而此階段內(nèi)并沒有新增的有效單晶硅片產(chǎn)能，我預(yù)計(jì)最快會(huì)在2019年3月末看到單晶硅片出現(xiàn)供求缺口并且這種緊張會(huì)持續(xù)2019一整年。
此外還有一個(gè)技術(shù)路線上的方向值得注意，那就是預(yù)計(jì)在2019年2季度前后，160um厚度的單晶硅片會(huì)突然普及開來，原因也很簡單，那就是單晶硅片緊俏，只能通過切更薄來滿足行業(yè)需求。多晶硅片再薄片化方面進(jìn)展不順，預(yù)期很難切到160um厚度，單多晶的硅片合理價(jià)格差依然會(huì)維持，預(yù)期160um厚度的單晶硅片會(huì)比180um厚度的多晶硅片維持貴1.1元。這樣的價(jià)格差下，領(lǐng)先單晶硅片業(yè)者的硅片業(yè)務(wù)的毛利率將會(huì)重回25%+的高峰。
3、電池片環(huán)節(jié)——擴(kuò)產(chǎn)不停步
由于2019年需求很旺盛，而當(dāng)前價(jià)格下臺灣電池產(chǎn)能無法有效運(yùn)轉(zhuǎn)，所以在當(dāng)前價(jià)格下，大陸地區(qū)的電池片產(chǎn)能也是相對緊缺的。電池片不能囤積庫存，所以當(dāng)需求不好的時(shí)候率先跌價(jià)，當(dāng)需求旺盛的時(shí)候率先漲價(jià)，對行業(yè)終端需求變化更加敏感，由于目前單晶perc售價(jià)為1.28元/W;多晶電池的售價(jià)0.88元每瓦，兩者價(jià)格差高達(dá)0.4元，偏大，下游承受能力低，預(yù)期在2019年2月前后perc電池片價(jià)格有望回調(diào)到1.1元的位置(此價(jià)格下電池廠依舊可以保持較好盈利)。全年來看，電池片還是片緊缺的，大家的擴(kuò)產(chǎn)步伐也不會(huì)停下來。2019年底，單晶Perc的產(chǎn)能有可能達(dá)到110GW。
這個(gè)表格中的數(shù)據(jù)需要做一個(gè)說明，根據(jù)對供應(yīng)鏈的追蹤：12月當(dāng)月Perc的有效電池產(chǎn)能為60GW，并沒有達(dá)到圖中所說的81.9GW，這是因?yàn)閺你懪飘a(chǎn)能到有效產(chǎn)出還需要一個(gè)調(diào)試的過程。當(dāng)前有很多新建和技改的電池產(chǎn)能正在調(diào)試的路上，預(yù)期2019年3月份末會(huì)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)每月對單晶硅片的需求量會(huì)達(dá)到12.1億片。
4、組件環(huán)節(jié)——要當(dāng)心上游漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)
之前大家普遍對2019年的需求悲觀，在招投標(biāo)的時(shí)候把組件價(jià)格報(bào)的很低，目前來看，上游除了硅料環(huán)節(jié)，其他環(huán)節(jié)都沒有任何降價(jià)的動(dòng)能反倒有不少漲價(jià)的因素在暗流涌動(dòng)，若組件企業(yè)在新接訂單是依舊以非常低的價(jià)格搶訂單，那么未來很可能會(huì)面臨上游漲價(jià)導(dǎo)致企業(yè)虧損的被動(dòng)局面。
從需求看，向一線組件大廠咨詢，得到的反饋基本上是：訂單飽滿，明年一季度的訂單已經(jīng)簽完，甚至有的企業(yè)明年二季度的訂單也都簽訂完畢。這也印證了海外需求良好的判斷，但這些企業(yè)要提防走量不走價(jià)、辛苦不賺錢的窘境。尤其前段時(shí)間某國企招標(biāo)，有的企業(yè)甚至爆出了1.53元/w的價(jià)格，要知道當(dāng)前1.8元的組件價(jià)格已經(jīng)是貼著成本在做了(甚至是虧著在做)，若真的要1.53元交貨，又要面臨上又漲價(jià)，那將會(huì)注定是賣一瓦虧一瓦。
5、光伏玻璃——雙面化的趨勢不可阻擋
單面組件封裝用EVA材料，雙面組件封裝用POE材料，近期去福斯特調(diào)研得知POE的出貨占比已經(jīng)達(dá)到了15%;這已經(jīng)是很了不起的數(shù)據(jù)了，要知道在2018年的年初的時(shí)候，雙面占比幾乎為零。2018年是雙面組件全面商業(yè)化的元年。
從成本角度分析，雙面電池的成本甚至要低于單面電池(按照每片為單位)，原因是雙面電池節(jié)省了鋁漿的消耗量，這是一個(gè)很令人興奮的事情，因?yàn)槊黠@會(huì)增加組件功率的雙面電池片單片的成本竟然更低，近期還聽說一些看似意料之外其實(shí)在情理之中的事情，那就是組件廠和電池廠買了單面的Perc電池，交貨的時(shí)候電池廠卻按單面電池的價(jià)格交付雙面電池。其實(shí)電池廠也不傻，背后的邏輯就是雙面電池成本更低，核算下來每片成本要比單面perc低7分錢。
雙面組件在不增加組件成本的情況下可實(shí)現(xiàn)7~15%的發(fā)電增益，毫無疑問，這一場也趨勢會(huì)在2019年繼續(xù)持續(xù)下去，雙面組件的瓶頸在于很多項(xiàng)目(比如屋頂項(xiàng)目)并不適合采用雙面組件，保守的預(yù)估，2019年雙面的占比也會(huì)在25%左右。對于光伏玻璃而言，全球130GW的組件需求量，但是對玻璃的需求量會(huì)達(dá)到150GW以上。光伏玻璃雖然有不少新增產(chǎn)能，但是那些小的產(chǎn)線在5.31之后也退出不少，光伏玻璃在2019年是緊缺的。當(dāng)前玻璃價(jià)格已經(jīng)從之前地點(diǎn)的20.5元漲到了目前的24元，預(yù)期2019年一季度淡季過后會(huì)更進(jìn)一步漲到26~27元/平米的水平。不排除2019H2會(huì)因?yàn)樘玫男枨蠖霈F(xiàn)進(jìn)一步漲價(jià)的可能性。
關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)周期的再思考
光伏產(chǎn)業(yè)是一個(gè)多種周期相互疊加的行業(yè)，它既有補(bǔ)貼政策截止日導(dǎo)致的庫存周期，也有一輪又一輪的產(chǎn)能周期，還有技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的更猛烈的新舊產(chǎn)能替代周期。
正是因?yàn)楣夥袠I(yè)是多種周期屬性疊加的行業(yè)，使得和整體宏觀經(jīng)濟(jì)周期相比，光伏行業(yè)自身運(yùn)轉(zhuǎn)的周期獨(dú)立性非常強(qiáng)。就以2018年為例，上半年無論是中國經(jīng)濟(jì)還是世界經(jīng)濟(jì)都在一片繁榮中，但是一紙光伏5.31新政就使得光伏行業(yè)需求斷崖式下滑，進(jìn)入了猛烈的下行周期和迅速的產(chǎn)能出清過程。而今年10月份以來國際原油崩跌、歐洲陷入動(dòng)蕩、中美貿(mào)易戰(zhàn)激烈打響、中國房市車市驟冷，大宗商品走跌，在世界經(jīng)濟(jì)一片動(dòng)蕩中，光伏這邊風(fēng)景獨(dú)好，光伏連續(xù)六個(gè)月的環(huán)比增長使得2018年12月全球光伏組件需求創(chuàng)下了歷史最高值。這就好比激流勇進(jìn)的這個(gè)游戲：多個(gè)行業(yè)今年10月份跨過了激流勇進(jìn)的最高點(diǎn)準(zhǔn)備俯沖向下時(shí)，我們卻發(fā)現(xiàn)光伏這艘小船已經(jīng)在5.31時(shí)完成了俯沖的過程，現(xiàn)在已經(jīng)到了爬升的位置準(zhǔn)備迎接新的一輪激動(dòng)人心的周期了。
與此同時(shí)我們還應(yīng)當(dāng)注意的是，此輪光伏周期背后還有技術(shù)革新帶來的新舊產(chǎn)能替代周期和產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局的遷徙過程，所以即便2019年全球光伏需求很好，臺灣的電池產(chǎn)能依舊會(huì)是“失意”的，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)布局要轉(zhuǎn)移到大陸;二類硅料產(chǎn)能依舊是“失意”的，因?yàn)楣枇袭a(chǎn)能要遷移到低電價(jià)地區(qū);多晶硅片依舊是“失意”的，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)要轉(zhuǎn)移到單晶Perc上。所以即便面對脫離宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期而獨(dú)立向上的光伏產(chǎn)業(yè)，我們在投資時(shí)依然需要更多一分的智慧。
