圖為大成投資并購部合伙人李治國律師在研討會上發言

新華社信息北京8月16日電 (記者段靖) 隨著“一帶一路”建設的順利推進,中國企業走出去融資需求旺盛,融資方式也日益多元化,除傳統的融資形式和境內融資來源之外,包括伊斯蘭金融在內的境外項目融資也逐漸為企業所關注,這也是中國企業境外投資時競爭力所在。

在日前舉辦的 “伊斯蘭金融的持續增長-中國企業境外投資和工程承包融資的另一選擇”研討會上,大成投資并購部合伙人李治國律師介紹,“一帶一路”上的境外項目、工程承包和投資,應以境外項目融資為核心,在伊斯蘭國家,可以充分利用包括伊斯蘭金融在內的融資方式。

“項目融資”是以項目的資產、預期收益或權益作抵押并作為還款主要來源而進行的一種融資活動,籌資方式包括但不限于股權、債務、項目債券、融資租賃、資產證券化、伊斯蘭金融等,可應用于電站、油氣、礦山、管道、海水淡化、工業、公路機場、醫院等領域。

更為重要的是,項目融資可實現表外融資,對承攬“一帶一路”沿線許多標的額大、建設周期長的大型基建項目的企業來說,可以避免負債比率增加、部分財務指標惡化和交叉違約,以及由此導致的未來融資成本的增加。從某種意義而言,項目融資可以很大程度上分散投資風險,將項目的風險在眾多參與方之間進行有效分擔,并能夠利用最少的資金投資更多的項目。

圖為電力行業項目融資結構。來源:北京大成律師事務所

而作為項目融資方式之一的伊斯蘭金融(近年來伊斯蘭債券成為主要方式,即蘇庫克Sukuk),因其多樣化的結構安排,以及強調風險共擔、收益共享的特殊屬性,也可以是中國企業境外項目融資的一種新選擇。

目前,常見的伊斯蘭債券有五種,包括Ijarah (租賃安排)、Musharaka(合伙) 與Mudaraba(信托,兩者均是利潤攤分安排)、Murabaha(成本加成) 和Wakalah(代理人安排),以最常用的Ijarah、Musharaka 及Mudaraba為例,其主要結構如下:

Al-Ijarah結構

Sukuk Al-Ijarah模式是目前最為常用的模式,也是最為基本的伊斯蘭債券模式,Ijarah本身是指將資產使用權轉移給另一個人獲取租賃收入的含義。Al-Ijarah的基礎資產產生收益,并支付給債券持有人,債券持有人可以據此安排個人付款需求。該模式在附帶回購協議的情況下,已經成為接受程度最好的伊斯蘭債券形式。

Al-Musharaka模式

Al-Musharaka模式,相當于合伙的意思,在2008年以前是伊斯蘭債券的主要模式,但2008年伊斯蘭金融機構會計和審計組織(AAOIFI)認為這一模式被濫用了,之后該模式相對較少。

Al-Mudaraba

Mudaraba一詞是信托出資的意思。al-Mudaraba結構實際上是為了應對一種特殊的合伙模式(也就是特殊的al-musharaka結構),即合伙以股權為基礎,其中合伙一方提供資金(即the Rab al-Maal方),另一方則提供管理技能(即the Mudarib方),從而構成合伙。

但一般來講,伊斯蘭債券發行對資產評級要求較高,一般需要國際三大評級機構的評級,且不能投資于不道德的行業,如黃賭毒等。同時,涉及交易的合同的基本條款必須具有確定性,否則則為無效交易。

此外,對包括伊斯蘭金融在內的所有項目融資而言,因數額大、時限長、涉及面廣,涵蓋融資方案總體設計及運作各個環節、需要的法律性文件多、其融資程序比傳統融資復雜等,前期費用較高,占融資總額的比例與項目規模成反比,其融資利息與項目參與方各自的信用評級密切相關,也可能高于公司貸款。