9月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體“亮眼”。
“今年初，我們預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8%，上半年增速6.7%，很多機(jī)構(gòu)都在下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，讓我們壓力很大。從8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，全年經(jīng)濟(jì)增速回升到6.8%的可能性越來(lái)越大。”渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)表示。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源在哪里？未來(lái)貨幣政策和財(cái)政政策走勢(shì)如何？美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將如何影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)？對(duì)于諸多熱點(diǎn)問(wèn)題，丁爽給出了自己的觀察。
下半年GDP料升至6.9%
NBD：8月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.2%，出口增速加快，進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。您如何判斷8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期如何？
丁爽：8月數(shù)據(jù)整體好于7月。出口和進(jìn)口都好于預(yù)期，工業(yè)增加值繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。投資一直是個(gè)弱點(diǎn)，1~8月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.1%，增速與1~7月持平，但8月單月的投資數(shù)據(jù)好于7月。8月的民間投資增速也略有好轉(zhuǎn)。整體看，8月數(shù)據(jù)和二季度差不多，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較穩(wěn)定，可以說(shuō)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小了。預(yù)計(jì)下半年GDP增速能回到6.9%，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8%，我們這一預(yù)測(cè)比其他機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)都要高。預(yù)測(cè)6.8%的增速，年初時(shí)我們壓力還比較大，但從8月數(shù)據(jù)看，全年增長(zhǎng)6.8%的可能性越來(lái)越大。
NBD：您認(rèn)為支撐全年經(jīng)濟(jì)增速回升的動(dòng)力源泉有哪些？
丁爽：從需求端的消費(fèi)、投資和進(jìn)出口來(lái)看，今年消費(fèi)態(tài)勢(shì)不錯(cuò)，我認(rèn)為雖然消費(fèi)不可能成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的引擎，但消費(fèi)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用很明顯。投資是今年的弱項(xiàng)，單月波動(dòng)也比較大。我們認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)很重要的因素是凈出口，下半年凈出口會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出正面貢獻(xiàn)。雖然全球整體需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏弱，但和去年相比，今年人民幣不再升值，如用國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)算，人民幣年度同比貶值了7%。可以看到，PMI里面的出口訂單有所改善，工業(yè)品出口交貨值是連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)，這就是人民幣貶值后出口好轉(zhuǎn)的表現(xiàn)。
從供給端看，農(nóng)業(yè)可能受到水災(zāi)的影響，增長(zhǎng)率不會(huì)比去年高，但服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)較穩(wěn)定。工業(yè)增加值一直穩(wěn)定在6%左右。隨著去庫(kù)存的發(fā)力，當(dāng)前庫(kù)存已經(jīng)很低，工業(yè)品庫(kù)存連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，這在歷史上是很少見(jiàn)的。如果需求方保持穩(wěn)定，還會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存的需求，這也是工業(yè)增加值出現(xiàn)小幅上升的原因。
NBD：多項(xiàng)數(shù)據(jù)都在企穩(wěn)或回升，為何CPI上漲幅度在8月卻意外回落至1.3%，是否影響貨幣政策？
丁爽：我們預(yù)測(cè)8月CPI是1.6%，也將其看作全年最低點(diǎn)。8月1.3%的CPI漲幅的確有些意外，環(huán)比和同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)不一致，可能是統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)方法調(diào)整。按我們計(jì)算應(yīng)該還是1.6%。我認(rèn)為通縮風(fēng)險(xiǎn)是不存在的，通脹可能會(huì)緩慢回升。至于對(duì)政策的影響，央行的降息空間不大，央行或會(huì)替代性地利用逆回購(gòu)和其他貸款工具進(jìn)行同一量級(jí)的流動(dòng)性注入，避免釋放出政策放松的強(qiáng)烈信號(hào)。
積極財(cái)政政策將發(fā)力
NBD：接下來(lái)，貨幣政策和財(cái)政政策的走向如何？
丁爽：貨幣政策目前強(qiáng)調(diào)的是穩(wěn)，偏向中性。因目前中國(guó)的杠桿率較高，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)增加，央行似乎力圖平衡保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.5%以上和避免企業(yè)負(fù)債水平快速上升這兩個(gè)政策目標(biāo)。預(yù)計(jì)央行將維持貨幣增長(zhǎng)和社會(huì)融資總量增長(zhǎng)略低于年度增長(zhǎng)目標(biāo)13%，并逐步收窄信貸增速和GDP增速間的缺口，預(yù)計(jì)年內(nèi)再無(wú)降息，但或有降準(zhǔn)以確保市場(chǎng)流動(dòng)性充足。
預(yù)計(jì)今年的政策支持主要是財(cái)政政策。今年官方的預(yù)算赤字3.0%，比去年更高。如果按照國(guó)際通用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我們測(cè)算今年的預(yù)算赤字是3.8%，但可能會(huì)超過(guò)4%。8月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)1.7%，但8月全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)10.3%，支出增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超收入增長(zhǎng)幅度就是積極財(cái)政政策的信號(hào)。預(yù)計(jì)今年也有超過(guò)財(cái)政赤字的可能性。現(xiàn)在政府設(shè)定了增長(zhǎng)目標(biāo)，赤字增加并不可怕，而且政府資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，擁有足夠的資產(chǎn)可以抵消債務(wù)，政府有條件增加負(fù)債。
NBD：8月外儲(chǔ)環(huán)比下降158.9億美元，8月末外儲(chǔ)余額降至年內(nèi)最低點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也在上升，資本外流壓力增大，央行會(huì)否在外儲(chǔ)方面采取措施？
丁爽：據(jù)我們測(cè)算，8月資本外流低于7月，資本流出在8月有所緩解。外儲(chǔ)減少的原因很多。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和人民幣貶值預(yù)期，也會(huì)促使繼續(xù)資本流出。但渣打銀行的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不會(huì)加息，人民幣也不會(huì)一直貶值。
另外，資本外流的原因，最早是在企業(yè)部門還外債，這方面的影響在逐漸減少。總的來(lái)看，資本外流仍處于可控的狀況。央行應(yīng)不會(huì)固守某一數(shù)字的外匯儲(chǔ)備，2.5萬(wàn)億~3萬(wàn)億美元屬于合理區(qū)間。
NBD：近期，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示適合加息時(shí)點(diǎn)正在靠近，您認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不加息的理由是什么？
丁爽：我們和其他機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)確實(shí)不同，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不加息是我們今年來(lái)一直持有的觀點(diǎn)。如果加息只有一次，美元的強(qiáng)勢(shì)不會(huì)持續(xù)太久。今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了1%左右，不算太好，只是說(shuō)美國(guó)今年就業(yè)形勢(shì)不錯(cuò)。但美國(guó)的通脹壓力還比較小，美聯(lián)儲(chǔ)還有等待的空間。其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和不加息的風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱的，而加息的風(fēng)險(xiǎn)大于不加息的風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不加息。
民間投資信心仍顯不足
NBD：當(dāng)前，去產(chǎn)能的進(jìn)度較慢，但卻帶來(lái)鋼鐵價(jià)格的大幅波動(dòng)及近期煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，決策層也在考慮煤炭增產(chǎn)。對(duì)此，該如何理解？
丁爽：目前，鼓勵(lì)企業(yè)增產(chǎn)不意味著是對(duì)去產(chǎn)能的妥協(xié)，而是針對(duì)階段性的需求增加，靈活安排生產(chǎn)。去產(chǎn)能后，留下來(lái)的企業(yè)和產(chǎn)能完全可以用得更足一點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)供需的平衡。對(duì)政府來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵是政策不能經(jīng)常變動(dòng)，要為企業(yè)提供一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要適應(yīng)市場(chǎng)的波動(dòng)，在生產(chǎn)上做到靈活。
NBD：1~8月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速、商品房銷售面積和銷售額較一季度有所回落，如何看待當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)？
丁爽：中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)有泡沫存在，問(wèn)題在于這個(gè)泡沫是否會(huì)破。要分區(qū)來(lái)看，一二線城市的需求還是很高。房地產(chǎn)在中國(guó)不僅具有居住屬性，更多的還是投資產(chǎn)品。不過(guò)，中國(guó)購(gòu)房的杠桿率很低，首付很高，因此短期出現(xiàn)價(jià)格暴跌的可能性很小。考慮到近期部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆程度，房貸利率下調(diào)的政策可能會(huì)收回去。
另外，太多資源投到房地產(chǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而是需要把更多資源投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新興部門。從需求方，應(yīng)該讓信貸政策發(fā)揮作用，鼓勵(lì)居住性的貸款，限制投資性貸款。此外，房地產(chǎn)稅也應(yīng)加快立法進(jìn)程。
NBD：今年民間投資下滑，高層也多次提及破除民間投資的障礙，當(dāng)前民間投資環(huán)境是否好轉(zhuǎn)？
丁爽：目前看，民間投資增速有企穩(wěn)信號(hào)，但民間資本投資信心仍不足。要恢復(fù)民間投資的信心，需放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，打破國(guó)企剛性兌付，減少對(duì)非戰(zhàn)略性國(guó)企的優(yōu)惠待遇，為市場(chǎng)營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保護(hù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)。
