投融資是PPP這個系統(tǒng)工程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。“從各國PPP項目的發(fā)展實踐看，持續(xù)的融資能力是PPP項目成功的關(guān)鍵和核心。”在8月15日至16日舉辦的“2016第二屆中國PPP融資論壇”上，中國人民銀行金融市場司司長紀志宏說。

而現(xiàn)階段中國發(fā)展PPP，正面臨融資難、融資貴以及渠道不暢等問題，需要政府、金融機構(gòu)、社會資本的通力合作、改革創(chuàng)新加以解決。

須配套各種金融工具

之所以會產(chǎn)生融資難的問題，主要是因為PPP項目大多投資規(guī)模大、期限長，傳統(tǒng)銀行信貸模式難以滿足項目融資需求。與會專家表示，資本市場也是一個很重要的資金來源渠道。“要針對PPP項目的不同階段，創(chuàng)新不同形式和屬性的金融工具，提供涵蓋PPP項目全生命周期全方位的綜合金融服務(wù)。”紀志宏舉例說，比如，通過發(fā)展股權(quán)、債權(quán)、貸款以及基金的組合，以及引入保險資金參與等，才能滿足PPP項目差異化融資需求。

上海證券交易所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)也認為，在PPP項目全生命周期的不同階段，現(xiàn)金流的特點和風(fēng)險收益有所不同，需要匹配不同性質(zhì)的資本。

“在項目初期，風(fēng)險和不確定性較大，需要項目投資人的股權(quán)投資，包括像各類基金、私募基金的投資和其他中長期的投資支持。”他說，隨著項目建成并順利運營，一些項目融資環(huán)境得到改善，項目運營主體有能力獲得更多的貸款融資，或者是在資本市場通過發(fā)行債券融資，使得項目具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

劉紹統(tǒng)表示，PPP還可以在資本市場通過資產(chǎn)證券化進行融資，符合條件的項目運營主體可以在多層次資本市場掛牌或者上市。

“明確經(jīng)營權(quán)、穩(wěn)定現(xiàn)金流，使PPP項目在資產(chǎn)證券化方面具備一定基礎(chǔ)。”中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司副總經(jīng)理王平說。據(jù)了解，山東濰坊最近實現(xiàn)了全國首單資產(chǎn)收益權(quán)證券化的PPP項目。項目收益?zhèn)皂椖课磥淼默F(xiàn)金流為償債來源，有助于盈利前景較好的PPP項目擺脫主體資質(zhì)依賴，可以為項目建設(shè)運營提供大額度、低成本的資金，且還款來源穩(wěn)定，風(fēng)險相對可控，是PPP融資的重要突破口。

應(yīng)深度參與債券市場

“PPP模式步入高速發(fā)展時期，截至6月末，全國PPP綜合信息平臺的入庫項目總投資額達10.6萬億元，若40%的資金通過債券募集，則這些項目的發(fā)債需求超過4萬億元。”王平說，從這看出PPP需要豐富便利的融資工具予以支持。而債券融資成本較低、期限較長的優(yōu)點與PPP項目的融資需求較為契合，可以優(yōu)化PPP融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)“落一子而活全局”。

“因此應(yīng)積極促進PPP在銀行貸款之外，深度參與債券市場，實現(xiàn)高效投融資。”王平說。那么，PPP如何參與債券市場？

王平建議，一方面地方政府可根據(jù)PPP項目具體情況、資金缺口以及自身財政狀況和金融生態(tài)環(huán)境，以發(fā)行地方政府一般債券的方式，為PPP提供部分資金源。“假設(shè)項目資本金比例為25%，地方政府占資本金出資比例為20%，則地方政府每出資100億元，理論上可帶動投資2000億元。”他說，實踐中一些地方政府已經(jīng)行動起來，通過規(guī)范發(fā)展戰(zhàn)略PPP建設(shè)基金等，都有效放大了政府資金的引導(dǎo)效應(yīng)。

另一方面，考慮與金融債對接，2015年開始,國開、農(nóng)發(fā)行推出專項建設(shè)債券，2016年進一步擴大規(guī)模，所籌集的專項建設(shè)基金同樣可以為符合條件的PPP提供部分種子基金。“2016年政策允許商業(yè)銀行的投貸聯(lián)動試點，可考慮探索由商業(yè)銀行發(fā)行專項金融債，根據(jù)市場化原則為PPP提供投貸資金。”王平說。

加快PPP項目交易流轉(zhuǎn)

加快PPP項目交易流轉(zhuǎn)，也被與會專家認為是解決融資瓶頸的關(guān)鍵點。“金融資本天然就有流動的需求。因此，PPP項目交易流轉(zhuǎn)的市場需求是巨大的，但實踐中還缺乏公共透明的交易流轉(zhuǎn)運作平臺。”上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所總裁錢琎分析說，創(chuàng)新PPP交易流轉(zhuǎn)平臺，將能夠為PPP項目中的社會資本提供進入、退出或流轉(zhuǎn)的可能，也為新的社會資本進入存量項目提供了流通的可能，從而保持社會資本積極參與PPP項目的動力和活力。

對如何加快PPP項目交易流轉(zhuǎn)，錢琎提出幾點建議。比如，在項目的設(shè)計階段，突出項目的金融屬性和資本屬性，提高資本進出的流動性。再如，待交易數(shù)據(jù)有一定積累的條件下，推出PPP行業(yè)景氣指數(shù)、PPP資產(chǎn)證券化指數(shù)等，既有利于監(jiān)管機構(gòu)實時監(jiān)測市場動態(tài)，做出系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)警。同時，也有利于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，為產(chǎn)品的設(shè)計和定價提供參考。

創(chuàng)新多元化的融資渠道固然重要，但加強風(fēng)險防范更是必不可少。“在發(fā)行資產(chǎn)證券化項目收益票據(jù)等過程中，必須進一步加強信息披露的規(guī)范。當(dāng)然良好的風(fēng)險管理，不僅要有清晰的風(fēng)險管理流程，也要充分考慮項目公司的治理結(jié)構(gòu)、實際收益、現(xiàn)金流的特性、政府的財政實力等多方面融資變量的影響，設(shè)計好風(fēng)險分擔(dān)機制，嚴密防范項目風(fēng)險。”紀志宏說。

他進一步表示，對于金融監(jiān)管部門而言，也要充分把握現(xiàn)階段業(yè)務(wù)推進和制度建設(shè)的關(guān)系，及時總結(jié)國內(nèi)外的實踐經(jīng)驗，加強對PPP趨勢的前瞻性研究，加快建立符合PPP融資特點的內(nèi)控制度和風(fēng)控體系。“下一步人民銀行將繼續(xù)配合財政部完善PPP的政策框架，繼續(xù)推進探索開展PPP項目的融資試點，不斷推廣先進的經(jīng)驗。”紀志宏表示。