縱觀一年來的大宗商品市場，在當前全球經濟增長動力不足的背景下，大宗商品市場的供需失衡和資源生產商之間的份額之爭聯合演繹了大宗商品市場的一場噩夢。

大宗商品價格全線下滑

2015年，全球大宗商品市場價格經歷了全線滑坡。截至12月中旬，彭博大宗商品指數下跌幅度高達25.11%。具體來看，原油價格雖在年中經歷了一定的回升，但總體延續了2011年以來的波動下降趨勢，西德克薩斯和布倫特原油年度跌幅均在30%左右；銅礦現貨和期貨價格年度跌幅分別在27%和26%；鋁價下跌幅度為17%；黃金價格在經歷了年初短暫上行后開始波動下滑，下跌幅度約10.54%；鐵礦石價格下跌遠超過其他工業金屬，今年以來重挫46%，近期更是跌破每噸40美元，為6年來新低。

德意志銀行大宗商品市場風險全球主管吳競分析認為，大宗商品整體大幅下跌的共同推動力量是全球性的產能過剩。從需求層面來看，全球經濟復蘇緩慢，大宗商品需求疲弱。以銅為例，國際銅研究組調查數據顯示，2015年全球銅需求量下降1.2%。其中，歐洲作為最主要的消費市場之一，受經濟乏力影響銅礦石需求量下降幅度高達5.9%。

從供給層面看，近幾年大宗商品價格高企刺激的礦山投資已經轉化為實際產能，各大金屬產能均處于上升渠道。在鐵礦石領域，淡水河谷正在實施史上最大規模的鐵礦項目投資，力拓和必和必拓也未減產。力拓數據顯示，截至三季度末，全球鐵礦石產量較2014年上升12%。在銅礦領域，在大量的廢銅再利用項目投產充實供給的同時，銅礦開采產能當前也處于年均6.8%的快速提升通道內。在鋁礦領域，全球產能在繼2014年擴張3.9%之后，2015年繼續擴張1.25%。國際黃金協會數據顯示，全球黃金產量也在2015年達到了歷史峰值。

大宗商品產能過剩必定通過價格下跌的方式將效率效能低的部分擠出，以實現供需新平衡。這在今年主要體現在原油和鐵礦石領域的市場份額之爭上。在原油領域，市場份額與大宗商品市場定價權息息相關。即使在伊朗原油增產入市的環境下，海灣產油國為確保自身市場影響力，依舊堅持不減產。石油輸出國組織(歐佩克)的這一戰略使得北美地區的非常規石油受到嚴重沖擊，當前北美頁巖油產能和加拿大油砂產能已經大量進入休眠狀態。在鐵礦石領域，力拓首席執行官山姆·威爾士明確表示，鐵礦石價格的崩潰已使大量高成本礦山“命懸一線”。數據顯示，在經歷了長期的沖擊與整合后，淡水河谷、必和必拓、力拓和福斯科金屬集團的合計供應規模占全球總量之比已升至75%。

份額之爭影響全球經濟走勢

大宗商品的價格噩夢和份額之爭也深度影響全球金融和宏觀經濟走勢。金融層面，大宗商品熊市延續進一步強化了其金融屬性的弱化。吳競介紹，自2012年以來，越來越多的投資銀行、機構和投資者開始大幅削弱大宗商品業務，摩根大通和德意志銀行已經完全退出大宗商品業務。價格的持續走低也將進一步強化大宗商品市場重新回歸基本面和“去金融屬性”的進程。湯森路透數據顯示，當前美國基金投資者從大宗商品和貴金屬基金中大幅撤資，資金流出規模也達到了2013年底以來的最高水平，凸顯大宗商品的“去金融屬性”趨勢。

宏觀經濟層面，大宗商品價格的下跌對于資源型國家的沖擊巨大。芝加哥商品交易所預計，鐵礦石價格的崩潰有可能導致澳大利亞的GDP增長出現高達2.2%的下滑，世界第二大鐵礦石出口國巴西的GDP也可能下降0.7%。常規油與非常規油之間的競爭也極大沖擊了加拿大等經濟極度依賴自然能源的國家。油價下跌極大擠壓了加拿大油砂項目，迫使其放棄或者延后了數十個大型項目。在此環境下，加拿大經濟一季度出現4年來首次萎縮，加央行最終不得不一改金融危機以來的強勢政策實施了連續降息。

低位反彈或成明年趨勢

展望明年的大宗商品價格走勢，各方共識在于未來大宗商品市場將出現明顯的去產能過程，但在這一進程中，各方對于大宗商品價格是已經觸底還是繼續下滑并無共識。部分機構認為，大宗商品市場面臨的供給過剩挑戰仍將繼續；隨著美聯儲加息“靴子”的落地，美元如預期繼續強勢。大宗商品價格將承受更大壓力。另外一部分機構則持相反觀點，認為類似負面預期和情緒在過去長期存在。多種基本金屬產能過剩和需求不足的基本面預期自2013年就已經開始出現；美聯儲加息的預期也自2014年底逐步退出QE開始深度攪動大宗商品市場。因此，上述預期和負面情緒已經反映在大宗商品低迷的價格之中。基于此，未來大宗商品價格不會再有更多探底，極有可能在低位反彈。

在上述爭論之中，多家機構認為未來大宗商品市場會面臨轉折，價格將逐步回穩，其中鐵礦石和原油有可能在份額之爭的影響下明年繼續維持較低水平，但會在下半年出現緩慢上行；基礎金屬市場則被認為存在嚴重價格低估，可能從年初開始就進入反彈上升通道。其中的另類可能是黃金，隨著美聯儲逐步加息和英格蘭銀行加息預期上升，全球投資者對黃金“避險性”需求下降。各方預測，明年黃金價格有可能長期徘徊在1000美元以下。