昨日（5月27日），5月27日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。《通知》明確，放寬企業(yè)債發(fā)行條件，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資，支持縣域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資，簡(jiǎn)化企業(yè)募集資金投向變更程序。

上述重點(diǎn)領(lǐng)域，指的是七大類重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費(fèi)工程項(xiàng)目，以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、城市停車場(chǎng)建設(shè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范基地建設(shè)、電網(wǎng)改造等。為這些領(lǐng)域和項(xiàng)目募集資金，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制。

該文件特別列明，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)債用于特許經(jīng)營(yíng)等PPP項(xiàng)目建設(shè)。

對(duì)此，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從各方面權(quán)衡，加快發(fā)展公司債券，是改變資金錯(cuò)配狀況，提高直接金融比重，變間接金融為主為直接金融為主，風(fēng)險(xiǎn)最小、效應(yīng)最明顯且最易于推進(jìn)的選擇。

提高直接融資比重

王國(guó)剛介紹，我國(guó)金融體系是一個(gè)以商業(yè)銀行存貸款為主體的間接金融體系，存在多種資金錯(cuò)配，造成實(shí)體企業(yè)融資成本上升，也使中國(guó)金融乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)愈益步入難局。

在此背景下，對(duì)放開企業(yè)直接融資的呼聲越來(lái)越高。今年的政府工作報(bào)告明確提出，將提高直接融資比重，降低社會(huì)融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

具體來(lái)看，該《通知》放寬了資產(chǎn)負(fù)債率要求，城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)需要提供擔(dān)保措施的資產(chǎn)負(fù)債率分別放寬至65%和75%，主體評(píng)級(jí)AA+的，相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率要求放寬至70%和80%；，對(duì)于主體評(píng)級(jí)AAA的，相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率要求進(jìn)一步放寬至75%和85%。

王國(guó)剛認(rèn)為，從各方面權(quán)衡，加快發(fā)展公司債券，是改變資金錯(cuò)配狀況，提高直接金融比重，變間接金融為主為直接金融為主，風(fēng)險(xiǎn)最小、效應(yīng)最明顯且最易于推進(jìn)的選擇。

中信建投宏觀債券分析師季偉杰分析，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，降低企業(yè)債門檻后，未來(lái)城投債供給有可能上升。

城投債、PPP企業(yè)債雙管齊下

在直接放寬城投類企業(yè)債券發(fā)行條件的同時(shí)，《通知》進(jìn)一步提出，鼓勵(lì)一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)和實(shí)體化運(yùn)營(yíng)的城投企業(yè)通過(guò)發(fā)行一般企業(yè)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)⒖衫m(xù)期債券等，用于經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)等PPP項(xiàng)目建設(shè)。

去年10月，財(cái)政部印發(fā)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》，明確提出對(duì)適宜開展政府與社會(huì)資本合作（PPP）模式的項(xiàng)目，要大力推廣PPP模式，達(dá)到既鼓勵(lì)社會(huì)資本參與提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)并獲取合理回報(bào)，又減輕政府公共財(cái)政舉債壓力、騰出更多資金用于重點(diǎn)民生項(xiàng)目建設(shè)的目的。

在穩(wěn)增長(zhǎng)重壓之下，國(guó)家發(fā)改委在去年推出了七大類重大投資工程包，涉及信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)、健康養(yǎng)老服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障。之前有專家預(yù)計(jì)，2015年政府參與投資類項(xiàng)目投融資需求超8萬(wàn)億。

在地方政府債務(wù)高懸、城鎮(zhèn)化資金需求加大的背景下，PPP模式被寄語(yǔ)減輕債務(wù)壓力，穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施投入等諸多期望。

本周早些時(shí)候，國(guó)家發(fā)改委剛剛公布了千余個(gè)PPP推介項(xiàng)目列表，投資規(guī)模達(dá)到1.97萬(wàn)億元。

然而，面對(duì)各級(jí)政府的熱情，社會(huì)資本對(duì)于PPP模式的投入，卻并不積極。民生證券研究院最近發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，自去年9月份以來(lái)，34個(gè)省市區(qū)地方政府共推出總額約為1.6萬(wàn)億元的PPP項(xiàng)目，但真正簽約的大約為2100億元，僅占總額的1/8。

此次國(guó)家發(fā)改委特別提出提出對(duì)企業(yè)發(fā)債用于PPP項(xiàng)目的支持，中信建投證券黃文濤認(rèn)為，由于PPP項(xiàng)目具有政府長(zhǎng)期穩(wěn)定補(bǔ)貼，有穩(wěn)定現(xiàn)金流，并且從事的項(xiàng)目依然與地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)，因此與一般企業(yè)債相比依然具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。