中國人民銀行19日傍晚宣布，自20日起下調存款準備金率1個百分點，并有針對性地實施定向降準。央行為何此時出手降準？未來貨幣政策將何去何從？

在中國經濟新舊動力交替的關口，加大金融支持力度

一季度的中國經濟，增速仍在合理區間，但下行壓力明顯加大。在經濟新舊動力銜接的重要關口，無論是穩增長還是調結構，都需要加大金融支持實體經濟的力度。

“降低存款準備金率，有助于促進銀行具備足夠的可貸資金，以保持信貸支持實體經濟的能力。”中國人民銀行研究局局長陸磊說。

此次降準力度大、重點突出。中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認為，這次一次性下調1個百分點，力度之大是最近幾年沒有的（此前調整都是0.5個百分點），同時還實施了定向降準。這是穩增長調結構的重要舉措，加大了金融對實體經濟的支持力度，發出了穩定預期、堅定信心的鮮明信號。

總量上看，此次降準將釋放出上萬億元的銀行資金，對實體經濟是巨大支持。截至3月末，我國人民幣存款余額為124.9萬億元。交通銀行首席經濟學家連平測算，此次全面降準加上定向降準，大約能釋放出1.1萬億元至1.5萬億元的銀行資金。

結構上看，定向調控再度發力，“三農”和小微企業將精準受益。這次央行對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降準1個百分點，對農業發展銀行額外降準2個百分點，對“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有和股份制商業銀行可執行低0.5個百分點的準備金率，支持“三農”和小微企業的導向鮮明。

“這是一個非常好的消息，對緩解融資難融資貴會有很大幫助，我們做企業的感到很振奮。”小微企業主、武漢寶特龍科技股份有限公司董事長汪林安表示，最近公司正要向銀行貸款，相信這次降準會幫助企業更容易、更便宜地獲得貸款。

適應貨幣供應新變化，保持流動性合理充裕

此次降準，既是因應宏觀經濟大環境的變化，也是應對貨幣供應新情況的必要調整。

最近一段時期以來，中國外貿低位運行，美元預期走強，使得過去長期充當基礎貨幣主要投放方式的外匯占款明顯減少，廣義貨幣供應量M2增速偏低。由此造成的流動性缺口，僅靠日常公開市場操作難以有效彌補，這使得商業銀行的資金面偏緊，影響了銀行對實體經濟的支持能力。

“今年2月、3月份外匯占款連續兩個月負增長，特別是3月份同比少增2307億元，基礎貨幣出現較大缺口。降低準備金率1個點，由央行釋放解鎖的基礎貨幣，基本能完成對沖。”陸磊對記者表示，為穩定基礎貨幣投放，保持M2平穩適度增長，在4月份降準是合適的。

央行統計顯示，一季度中國外匯占款減少2521億元，同比少增1.04萬億元。3月末，我國M2余額同比增長11.6%，增速比上月末低0.9個百分點，也低于今年12%的貨幣增速目標。

連平分析認為，當前不僅外匯占款出現趨勢性下降，而且銀行存款增長也出現明顯放緩，為保持流動性合理充裕，需要及時降準。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，中國之所以之前維持較高的準備金率，主要是外匯占款較高。“隨著外匯占款的持續降低，擇機降低存款準備金率，逐步釋放流動性，為實體經濟提供更多的支撐，是自然的選擇。”

未來貨幣政策將更加靈活，金融改革進一步提速

此次降準，是央行在2月4日宣布全面降準并定向降準以來，兩個多月內第二次出手。此外，央行還在2月28日和去年11月21日兩次宣布降息。貨幣政策在最近5個月來，為何舉動頻頻？政策是否出現大轉向？

“此次降準不代表貨幣政策轉向、也不是強刺激，因為沒有額外增加流動性，只是彌補貨幣缺口，還是沿著穩健的貨幣政策、松緊適度的方向。”陸磊表示，未來將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預調微調。通過綜合運用貨幣信貸政策，推動金融活水流向實體經濟。

當前中國經濟淘汰過剩產能、打造發展新動力正進入關鍵階段，清理地方性政府債務也在深入推進，房地產調整正處在膠著狀態，而世界經濟復蘇放緩，美元走強，這些因素共同作用使得中國的貨幣政策面臨很多新挑戰，需要應對多方面的任務。

“要隨時做好準備，應對更大的困難和挑戰。所以貨幣政策一定要更加靈活，更加及時地進行適應性調整。”王軍認為，未來可以根據形勢變化和經濟的需要，隨時出臺新的政策。

在貨幣政策頻頻出手的同時，金融改革近來大提速，用金融改革激發長遠活力的政策取向已經顯現。今年以來，不僅醞釀了20多年的存款保險制度得以實施，而且民營銀行的發展進入了“成熟一個批準一個”的加速階段，資本市場注冊制改革也緊鑼密鼓，這些制度保障將為中國經濟的發展增添新的強大動能。