出口回暖給市場(chǎng)帶來的預(yù)期改善僅維持了3天。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日公布，2015年1至2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長(zhǎng)13.9%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.7%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，均再創(chuàng)新低。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增大，對(duì)刺激政策是否需要加碼的討論不再僅局限于各種市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始主動(dòng)向公眾闡述自己的觀點(diǎn)。

對(duì)于新公布的3個(gè)數(shù)據(jù)，民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友分析認(rèn)為，工業(yè)增加值增速回落，說明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的下行壓力不減，繼續(xù)受房地產(chǎn)投資下行和去產(chǎn)能拖累。分項(xiàng)看，房地產(chǎn)投資同比增速小幅回落至10.4%，但房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)十分疲弱，后續(xù)還有下降壓力。如果房地產(chǎn)銷售在二季度不見底，房地產(chǎn)開發(fā)投資可能全年都不見底。總需求羸弱和環(huán)保壓力共同產(chǎn)生了去產(chǎn)能壓力，導(dǎo)致制造業(yè)投資大降至10.6%。盡管近期發(fā)改委在批項(xiàng)目穩(wěn)增長(zhǎng)，但由于財(cái)政收入放緩，城投債剝離地方政府債務(wù)，加上PPP尚難堪大任，基建投資錢從哪來的問題還沒解決。目前看，除非政策大幅轉(zhuǎn)向，否則15%的全年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)目標(biāo)完成的可能性不高。至于社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)放緩，有統(tǒng)計(jì)上的原因，基本每年1至2月都會(huì)下一臺(tái)階。但從歷史經(jīng)驗(yàn)推斷，全年消費(fèi)數(shù)據(jù)運(yùn)行中樞應(yīng)該就在10.5%至11%附近，比去年再下一臺(tái)階。原因包括地產(chǎn)銷售相關(guān)消費(fèi)疲弱、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后的周期影響等。

管清友表示，近期PMI、出口、CPI等數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)開始期待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但貨幣寬松帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈只能是美好的愿望，經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。當(dāng)前短端利率太高，弱化了降息降準(zhǔn)效果，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持寬松，財(cái)政政策也應(yīng)積極加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度。

與管清友持類似觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士不在少數(shù)。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛就表示，由于節(jié)日效應(yīng)將逐步消失，3月CPI增速可能跌至1%左右。2月PPI繼續(xù)下跌4.8%，跌幅超過上個(gè)月的4.3%。而且由于中國(guó)將今年固定資產(chǎn)投資的增速目標(biāo)從去年的17.5%下調(diào)至15%，PPI短期很難由負(fù)轉(zhuǎn)正。盡管2月底時(shí)央行再次下調(diào)存款利率，但就目前而言，相關(guān)政策對(duì)于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用仍然有限。由于資本大量流出，境內(nèi)的市場(chǎng)利率水平仍處于高位。因此，央行需要進(jìn)一步加大力度為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，例如降低存款準(zhǔn)備金率，以此來降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，考慮到人民銀行兩次降息且物價(jià)漲幅趨穩(wěn)，實(shí)際利率不會(huì)更加擴(kuò)大，如能繼續(xù)引導(dǎo)利率下行，將會(huì)促進(jìn)投資，進(jìn)而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

一個(gè)新的現(xiàn)象是，一些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始就刺激政策是否需要加碼公開發(fā)表意見。比如剛成為國(guó)務(wù)院參事的全國(guó)政協(xié)委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢穎一認(rèn)為，不應(yīng)該出臺(tái)大幅度刺激需求的政策，也不應(yīng)該過度依賴央行的貨幣政策。應(yīng)該留給市場(chǎng)和企業(yè)內(nèi)生調(diào)整和發(fā)展的空間。發(fā)揮政府在供給政策上的作用。應(yīng)減少行政審批，加快財(cái)稅改革和國(guó)有企業(yè)改革，為民營(yíng)企業(yè)松綁，促進(jìn)金融創(chuàng)新，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)。支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展也要改變方式，不直接參與投資和制造，而是發(fā)揮規(guī)劃、協(xié)調(diào)以及促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的作用。重新定義政府激勵(lì)機(jī)制，建立新型政商關(guān)系。轉(zhuǎn)變政府職能，把政府與企業(yè)的關(guān)系從“關(guān)系緊密型”轉(zhuǎn)為“保持距離型”，把政府在經(jīng)濟(jì)中的作用從“參與型”轉(zhuǎn)為“服務(wù)型”。

“今年宏觀調(diào)控的特點(diǎn)是進(jìn)一步由‘穩(wěn)’轉(zhuǎn)向‘進(jìn)’。年度穩(wěn)增長(zhǎng)是非常重要的任務(wù)，我們有條件把更多的精力放在求‘進(jìn)’上，更多的通過求‘進(jìn)’的措施來支持‘穩(wěn)’。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群說。

對(duì)于貨幣政策取向，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟表示，從具體操作層面來說，一是保持流動(dòng)性合理適度；二是繼續(xù)將宏觀審慎管理作為貨幣政策的重要抓手，進(jìn)一步完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制；三是繼續(xù)探索和完善定向調(diào)控，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。