編者按

2014年，全球大宗商品價格普跌。其中，原油價格出現階梯式暴跌，一度逼近50美元/桶，創出5年新低；能源、鋼鐵、橡塑等20余品種創出3年來的最低位；鋼鐵板塊“災情”最為嚴重，以鐵礦石、螺紋鋼為首的8個品種價格觸及10年來的最低位。進入2015年，市場預期的拐點能否出現，大宗商品將何去何從？

正方：曙光初現止跌在望

“2014年大宗商品58個品種中只有6個上漲，其他的都是下跌，平均跌幅超過15%，這是非常可怕的。”在昨日由生意社主辦的“2015年度大宗商品市場高峰論壇”上，生意社首席分析師劉心田說。

他進一步分析稱，造成2014年大宗商品“超跌”的主要原因有兩個，一個產業結構因素，當前各行業都出現嚴重的產能過剩；另一個是資本因素，2014年中國經濟增速放緩直接導致大宗商品價值被重估，資本大批量逃離大宗商品市場，在新的能夠刺激大宗商品的經濟熱點被充分發現和認可前，資本大量回歸的可能性不大。

鑒于此，他認為，2015年全球大宗商品走勢會比較糾結。“從今年這幾天的情況來看，我們預期的拐點并沒有到來，大宗商品超跌的多米諾骨牌效應還在繼續，原油價格還會下跌，但其跌幅也會有限。”劉心田預計，2015年下半年原油價格或在60美元/桶附近振蕩。

不過，他也提到，由于大宗商品市場的利空消息已消耗得差不多，2015年大宗商品價格的定位將會提前完成，部分品種或迎來一波小陽行情。“當前部分品種的價格已經接近大宗商品黃金期前的水平了。客觀地說，部分大宗商品已經具備階段性抄底的價值。”劉心田說。

期貨日報記者從當天的會議上了解到，目前已經有部分行業出現了提前抄底的現象。以礦業為例，天津國際礦業權交易所副總裁錢海云表示，去年礦業投資非常低迷，但今年已經出現好轉跡象，到目前今年已經投資了108億美元，其中有60億美元是五礦集團投資用于海外并購。

“今年確實有資金開始抄底了，這也從側面表明，今年礦業品種相關價格不會跌得太深了。”錢海云說，去年年末至今鐵礦石和原油暴跌是因為特殊情況，鐵礦石資源掌握在海外的幾大巨頭手中，他們希望利用這個時機把高成本礦石擠出市場。

在錢海云看來，今年鎳將會是一個表現相對好的品種。“印尼禁礦，其今年的供應不會太好，而中國企業在印尼投資的鎳礦距離產能釋放還有一定時間。另外，鎳價去年上漲了50%多后，又跌了70%—80%，泡沫被擠掉了。”錢海云說。

銅也是錢海云比較看好的一個品種。“雖然全球銅市處于過剩狀態，但電力、交通對銅的消費會起到比較大的作用，從2015年二三季度開始，銅價將會企穩，甚至可能會有一點漲幅。”

反方：跌勢未止還有“續集”

對于處在歷史低位的大宗商品市場，銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬認為多數商品在上半年將持續處于承壓狀態。

縱觀全球市場，如今歐版QE箭在弦上，市場對美聯儲加息預期較強，“強勢美元”打壓以其計價的大宗商品的局面尚沒有要改變的征兆，而除美國以外的多數國家和地區經濟增長速度也不見起色。經濟疲軟的情況下，需求與投資熱情自然也不高，供需問題沒有得到改善，商品市場就難有翻身機會。除了受天氣因素影響較強的農產品可能出現季節性波動以外，大宗商品市場沿著去年的趨勢演一出“續集”也不足為奇。

此外，石油價格在何處觸底反彈也有很大的不確定性。寶成期貨金融研究所所長助理程小勇認為，石油價格走弱使能源成本下降，一定程度上也會利好美國經濟，有助于美元保持強勢，而美國經濟向好又會促使美國頁巖油產出的增加，這使得石油難以減產，原油價格由此還可能會繼續承壓。

美國2014年12月非農就業報告將于今晚公布。本周三，素有“小非農”之稱的ADP就業數據顯示，美國2014年12月ADP民間就業人數增加24.1萬人，遠超預期值22.6萬人及前值22.7萬人，美元指數在當日創9年新高，同時使得市場對今晚即將出爐的非農就業報告信心十足。

本周各種國際重磅經濟數據紛至沓來。值得注意的是，除了ADP數據向好以外，美國2014年12月ISM非制造業PMI意外創半年新低，11月工廠訂單也不及預期，環比下降0.7%。而歐元區通脹率自2009年以來首次跌至負值，陷入技術性通縮境地。

程小勇認為，雖然美國部分經濟數據不及預期，但總體尤其是就業數據仍舊向好，美聯儲今年的加息趨勢不會改變。對比歐元區等其他經濟體數據的走弱，美元漲勢將會持續。昨日凌晨公布的美聯儲會議紀要也顯示，美聯儲官員對長期通脹看好，認為短期通脹走低并不會阻礙加息進程。

然而，付鵬對期貨日報記者表示，油價下跌造成美國通脹走低的情況仍值得關注，因為通脹持續降低對加息預期的影響幾乎是難以避免的。目前，通脹水平與加息預期之間的相悖的狀態已經在國債市場中有所表現——反映通脹水平的10年長期債券收益率持續走低，而反映加息預期的2年短期債券收益率則走高。

同時值得注意的是，美國經濟增長和通脹水平分道揚鑣，石油價格持續下跌可能使未來消費者價格指數進一步走低。強勁的經濟增長卻伴隨著價格水平的走低，付鵬認為，這種矛盾背景下，若油價未能見底回升，美聯儲選擇上調短期利率的時機將更難把握。