11月經(jīng)濟(jì)仍在下行通道。隨著11月的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，宏觀經(jīng)濟(jì)仍顯疲態(tài)的趨勢非常明顯：除消費(fèi)以外，核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)不同程度的走弱、價格水平低企，經(jīng)濟(jì)仍需要國家相關(guān)政策托底增長。

工業(yè)連續(xù)下探。11月，工業(yè)增加值無論月度同比還是累計同比，增速均延續(xù)了10月的回調(diào)之勢：工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長7.2%，較10月7.7%的水平下滑0.5個百分點(diǎn)，達(dá)到今年以來的次低點(diǎn)；前11個月，工業(yè)增加值累計同比增長8.3%，增速較10月8.4%的水平下調(diào)0.1個百分點(diǎn)，創(chuàng)2009年9月以來的58個月新低，也是“四萬億”以來的新低。考慮到目前仍不斷下滑的PPI　和疲軟的工業(yè)需求，短期內(nèi)工業(yè)或?qū)⒈３值臀贿\(yùn)行的態(tài)勢。

制造業(yè)、采礦業(yè)下滑拖累工業(yè)。在11月的工業(yè)三大子行業(yè)中、制造業(yè)和采礦業(yè)增速繼續(xù)下滑：制造業(yè)11月增加值同比增長8.1%，增速較10月8.4%下滑0.3個百分點(diǎn)，雖然增速仍領(lǐng)先工業(yè)整體增速，但制造業(yè)增速下滑使得其對工業(yè)的拉動效應(yīng)減弱；采礦業(yè)增加值同比增長3%，增速較10月4.7%的水平下降1.7個百分點(diǎn)；僅電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速從10月的2.9%提高到11月的3.2%，同比增長0.3個百分點(diǎn)。

子行業(yè)走勢有些許轉(zhuǎn)變。在被統(tǒng)計的41個工業(yè)行業(yè)中，在11月有39 個實現(xiàn)同比正增長，和10月的數(shù)據(jù)持平，但行業(yè)的增長趨勢有些許改變：1，前期高速增長的汽車、機(jī)械、鐵路、船舶、航天等領(lǐng)域增加值增速出現(xiàn)回調(diào)，在11月，汽車行業(yè)增加值同比增長9%，增速較10月12.6%的水平下滑3.6個百分點(diǎn)；機(jī)械制造業(yè)同比增長6.3%，增速較10 月8.2%的水平下降1.9 個百分點(diǎn)；鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長12.9%，增速較10月13.2%的水平下降0.3 個百分點(diǎn)；2，受大宗商品價格持續(xù)走低的影響，鋼鐵、有色板塊增加值增速出現(xiàn)回升，分別較10月的水平提高1.2、0.5個百分點(diǎn)至5.9%和11%。

區(qū)域上呈現(xiàn)“西增東降”。從東西區(qū)域來劃分，工業(yè)增加值在11 月呈現(xiàn)“西增東降”的格局：東北地區(qū)，工業(yè)增加值在11月為5.6%，增速較10月6.8%的水平下降1.2個百分點(diǎn)；中部地區(qū)工業(yè)增加值在11月為8.6%，增速較10月8%的水平提高0.6個百分點(diǎn)；西部地區(qū)工業(yè)增加值在11月為10.8%，增速較10月10.4%的水平提高0.4個百分點(diǎn)。“西增東降”的格局或因為區(qū)域工業(yè)結(jié)構(gòu)不同所致，東部地區(qū)分布較為密集的制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這部份產(chǎn)業(yè)對于經(jīng)濟(jì)和進(jìn)出口較為敏感,目前局勢趨弱，對這些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大壓力。

多因素制約工業(yè)短期內(nèi)大規(guī)模反彈。我們認(rèn)為，有以下幾點(diǎn)因素制約工業(yè)在短期內(nèi)出現(xiàn)本質(zhì)性改善：1，經(jīng)濟(jì)在明年將繼續(xù)處于下行通道，使得大環(huán)境不利于工業(yè)的整體性改善；2，中央經(jīng)濟(jì)工作會議再提去過剩產(chǎn)能，使得工業(yè)整體上不具備政策性優(yōu)勢；3，外部局勢動蕩，使得工業(yè)的對外開放有不確定性；4，大宗商品價格持續(xù)走低，拖累工業(yè)產(chǎn)品的價格增長。