年末，關于經濟走勢的猜想鋪天蓋地。意外降息之后，接下來是否會繼續降準？中國能否完成年內目標？明年目標會不會有所下調？一個問號疊著一個問號，而宏觀經濟數據卻給猜想蒙上了一層悲觀的陰影。

12月1日，國家統計局和中國物流與采購聯合會發布的制造業采購經理人指數(PMI)顯示，11月PMI降至50.3，為近8個月以來最低水準。

在定調明年宏調的中央經濟工作會議即將召開之際，疲弱的經濟數據被認為是政策微調的契機之一。

“下半年以來出現趨勢性下降，表明生產擴張動力逐步減弱，經濟下行壓力較大。大中小型企業均呈現回落態勢，經濟下行壓力有增無減，貨幣政策應加大對重點領域的貨幣信貸支持力度。”交通銀行金融研究中心研究員劉學智表示。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇預測，即將召開的中央經濟工作會議可能將GDP的增長目標下調至7%左右，CPI上漲目標可能在3%左右，M2在12%左右。盡管經濟增長目標可能會下調，但穩增長的壓力不減，預計經濟將會在底線之上運行，并給深化改革創造良好的宏觀環境。

創新低

和代表中小企業的匯豐PMI一樣，官方數據也創下幾個月以來的最低水平。

國家統計局公布的數據顯示，2014年11月PMI為50.3%，比上月回落0.5個百分點。該指數最近兩個月連續回落，降至去年同期水平以下，與一季度平均值基本相當，反映出當前經濟運行仍有下行壓力。

從分類指數看，本月生產指數、新訂單指數、采購量指數等繼續位于臨界點上方。生產指數為52.5%，低于上月0.6個百分點，影響PMI回落0.15個百分點，制造業生產繼續保持增長態勢，但受傳統產業產能過剩和市場需求下滑影響，生產繼續擴張壓力加大。

新訂單指數為50.9%，比上月回落0.7個百分點，影響PMI回落0.21個百分點，表明市場需求擴張態勢雖未改變，但增長乏力。8月份以來，新訂單指數連續回落，最近兩月回落幅度有所擴大，均在0.5個百分點以上。

此外，受近期世界主要經濟體復蘇勢頭偏弱和內需放緩等因素影響，新出口訂單指數和進口指數雙雙回落，分別為48.4%和47.3%。中國物流信息中心高級經濟師陳中濤分析說，市場需求不振，主要受投資增速回落影響。今年以來，投資增速從去年的19%以上，降至16%以下，對市場需求產生了較大影響。他還特別提醒，新出口訂單指數最近兩個月連續下降，降至50%以內，預示著出口也呈現波動態勢。

原材料庫存下降0.7個百分點至47.7%為近9個月新低，產成品庫存下降0.8個百分點至47.1%為近7個月新低。交行首席經濟學家連平說，庫存兩端同時大幅收縮，一方面表明去產能過程持續，企業去庫存壓力不減；另一方面表明企業供給端加速收縮，經濟增長疲弱現狀難以顯著改善。

“11月份PMI指數繼續回落，表明經濟增長仍處于下行態勢。”劉學智表示。

中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認為，11月份的PMI指數在一定程度上受到了APEC會議的影響，華北很多工廠減產導致生產指數、新訂單指數、出口訂單指數方面，尤其是國內生產指數，出現了明顯的下滑。加上出口訂單的下滑，在內需與外需紛紛出現放緩的情況下，人民幣在11月份出現的升值導致了內需與外需的進一步疲弱，而PMI指數或將進入一個新的下行周期。

調整經濟目標

2014年的中國經濟“跌宕起伏”，在這個年度交替的關鍵節點，未來政策走勢定調極受各界關心。11月26日，國家發改委就創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資情況舉行新聞發布會，這成為觀察調控風向的重要窗口。

國家發改委基礎司司長費志榮在會上表示，今年全年可完成鐵路投資8000億元人民幣、投產新線里程7000公里的目標任務；而且，國家發改委還在繼續推進一批國家干線鐵路項目的前期工作。此外，重大網絡工程、健康養老服務、生態環保、清潔能源、糧食水利、交通、油氣及礦產資源保障工程等七個重大工程包已報經國務院批準并下發文件。

一些地方已經提前收到了明年的投資計劃。

陜西發改委獲得國家發改委提前下達的部分2015年財政預算內以工代賑計劃，其中安排陜西省總投資1.916億元，以工代賑資金1.6億元，地方配套資金0.316億元，主要用于農村貧困地區的基礎設施建設。

“總的來看，堅持穩中求進的思路不會變。但要保持一定的增速，政府會更強調主動作為，強化預調和微調。”一位業內人士表示。

“預計明年政策將進一步寬松。”對于將要召開的中央經濟工作會議，李慧勇表示，盡管經濟增長目標可能會下調，但穩增長的壓力不減，預計經濟將會在底線之上運行，并給深化改革創造良好的宏觀環境。

申銀萬國近日發布最新宏觀研究報告稱，展望2015年，從方法論上看，仍然是守住底線，加速轉型，政策制定者仍需要在促改革、穩增長和防風險之間求平衡。盡管經濟增長率會回落到7.2%左右，但是由于最壞的情況基本上已成過去，總體情況將好于今年。

民生證券研究院執行院長管清友表示，明年下調經濟增長目標是一個大概率事件，經濟增長初步預期在7.3%左右，略低于今年或者與今年基本持平。

中國人民大學近日發布年度經濟報告《步入“新常態”攻堅期的中國宏觀經濟》，報告預測，2014年GDP增速為7.4%，CPI增速為2.2%。

依照目前各界的主流觀點來看，新常態下的中國經濟增速、發展動力、經濟結構都發生了深刻的變化，舊的理解邏輯和固有的刺激方式可能都不再適合當前的狀態。但保持正常的連續性和穩定性并不意味著對經濟下行的絕對容忍。劉學智表示，在下行壓力短期不會消失的背景下，2015年部分領域的政策取向會延續今年的積極態勢，可能會重點推出針對投資下行壓力大、企業融資籌資難等問題的政策。

專家認為，中央經濟工作會議可能不僅僅著眼于短期的宏觀調控，對未來若干年都會產生影響的對內經濟大戰略預計有望在此次會議上提出，這將與“一帶一路”等對外經濟戰略一起構成下一階段發展經濟的指導性理念。