面對(duì)市場(chǎng)的萎靡，來自中國(guó)的投資客們卻熱情暴漲，他們?cè)谌蚋鱾€(gè)角落頻頻出手，成為近年來國(guó)際礦業(yè)投資市場(chǎng)的絕對(duì)主角。但是，來自政治、法律、財(cái)務(wù)等方面的諸多風(fēng)險(xiǎn)都可能成為并購(gòu)的敗因，對(duì)雇工、環(huán)境、土著居民等問題或一些細(xì)小環(huán)節(jié)的忽視，亦可能招致滅頂之災(zāi)。
去年以來，鐵礦石價(jià)格累計(jì)下挫幅度超過25%，金礦也累計(jì)下跌超30%。
依照標(biāo)準(zhǔn)普爾、富時(shí)等礦業(yè)指數(shù)，在過去兩年時(shí)間內(nèi)，全球各類礦業(yè)公司市值平均下降超過50%，早期勘探公司市值平均下降超過60%，早期黃金勘探公司更是平均下降80%左右。
如此光景下，礦業(yè)公司往往轉(zhuǎn)而通過降本增效等措施修復(fù)負(fù)擔(dān)過重的資產(chǎn)負(fù)債表。在全球范圍內(nèi)，“節(jié)衣縮食”的意圖逐漸壓倒了投資擴(kuò)張的沖動(dòng)。
不過，面對(duì)市場(chǎng)的萎靡，來自中國(guó)的投資客們卻熱情暴漲，他們?cè)谌蚋鱾€(gè)角落頻頻出手，成為近年來國(guó)際礦業(yè)投資市場(chǎng)的絕對(duì)主角。理論上，大宗商品價(jià)格下跌造成并購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)估值下滑，不失為極好的抄底良機(jī)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)歷年來在海外投資礦業(yè)的資金已超過2000億元，800多個(gè)企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資。今年前4個(gè)月，中國(guó)公司礦業(yè)收購(gòu)增長(zhǎng)了63%，預(yù)計(jì)明年中國(guó)礦業(yè)投資交易量將占全球總量的30%。
歲末年初，中信集團(tuán)購(gòu)入澳大利亞大型氧化鋁精煉企業(yè)Alumina集團(tuán)13%的股權(quán)；4月，以中國(guó)五礦為首的財(cái)團(tuán)以58.5億美元的價(jià)格收購(gòu)了秘魯拉斯邦巴斯(LasBambas)銅礦；其后，寶鋼斥資13億美元收購(gòu)了一家澳大利亞的煤炭和鐵礦公司。
熱情背后卻潛藏著殘酷的事實(shí)，中國(guó)礦企過去的諸多并購(gòu)案均以失敗告終；而一些投資者在國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)受騙上當(dāng)之后，也只能啞巴吃黃連，沉默地接受一切。
中國(guó)企業(yè)海外礦業(yè)并購(gòu)的失敗率到底多少,一直缺乏官方數(shù)據(jù)支撐,但中國(guó)企業(yè)在全球礦業(yè)并購(gòu)中確已嗆了太多苦水。結(jié)合過往，來自政治、法律、財(cái)務(wù)等方面的諸多風(fēng)險(xiǎn)都可能成為并購(gòu)的敗因，對(duì)雇工、環(huán)境、土著居民等問題或一些細(xì)小環(huán)節(jié)的忽視，亦可能導(dǎo)致項(xiàng)目終止甚至招來滅頂之災(zāi)。
中礦聯(lián)秘書長(zhǎng)陳先達(dá)告訴《英才》記者，過去數(shù)年里，中國(guó)企業(yè)在部分國(guó)家礦業(yè)投資的投機(jī)性強(qiáng)，中小型礦山開發(fā)比例過高；國(guó)際礦業(yè)公司低效資產(chǎn)剝離成為中國(guó)境外并購(gòu)的主要來源，甄別難度增加；一些企業(yè)投資自身并不擅長(zhǎng)的地區(qū)和礦種，既無優(yōu)勢(shì)更無經(jīng)驗(yàn)，加之其他風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)了投資失誤。
省小錢吃大虧
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)礦業(yè)投資從2007年的42億美元增長(zhǎng)至2013年的202億美元，增長(zhǎng)近5倍，在澳洲和東南亞，中國(guó)礦業(yè)投資項(xiàng)目民營(yíng)企業(yè)占80%以上；2013年，民營(yíng)企業(yè)礦業(yè)并購(gòu)的絕對(duì)投資額已經(jīng)超過國(guó)企。
與此同時(shí)，無論是國(guó)內(nèi)還是海外礦業(yè)權(quán)交易活動(dòng)中，礦業(yè)資料造假成風(fēng)，虛報(bào)、夸大勘探數(shù)據(jù)的現(xiàn)象屢見不鮮，令收購(gòu)企業(yè)頭疼不已。資源是礦業(yè)并購(gòu)的核心，資源上的誤判，無疑會(huì)導(dǎo)致重大的并購(gòu)失敗。中國(guó)企業(yè)在海外買到廢礦的例子不勝枚舉。
中國(guó)地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心主任王安建告訴《英才》記者，過往的教訓(xùn)一再提醒投資者，在并購(gòu)前應(yīng)全面細(xì)致地考察東道國(guó)的投資、稅收和勞工等方面的政策，充分進(jìn)行商務(wù)、法律等方面的盡職調(diào)查；盡職調(diào)查的質(zhì)量往往直接決定了投資決策的準(zhǔn)確性。但一些企業(yè)在盡職調(diào)查階段仍不夠細(xì)致，缺乏專業(yè)人才，又急于圈地購(gòu)礦，因而輕信一些地質(zhì)調(diào)研機(jī)構(gòu)的所謂勘查報(bào)告，最后才發(fā)現(xiàn)上當(dāng)。
這就要求盡職調(diào)查的覆蓋面要廣，需要從投后運(yùn)營(yíng)的角度全面模擬。項(xiàng)目資源品位及采選技術(shù)本身有無問題，管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力是否過關(guān)，財(cái)務(wù)是否真實(shí)合規(guī)并且負(fù)債情況良好，礦業(yè)權(quán)屬、環(huán)保、安全、基建、原住民關(guān)系等又是如何，礦產(chǎn)品行情預(yù)測(cè)以及外匯趨勢(shì)判斷等都需考慮在內(nèi)。
中鋁收購(gòu)力拓9%股份后的巨虧、湖南華菱收購(gòu)FMG后的原料供應(yīng)問題等，都存在事前未做好盡職調(diào)查工作導(dǎo)致嚴(yán)重后果。以中信泰富澳洲磁鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)日期推遲為例，2006年中信泰富出巨資開建澳洲磁鐵礦項(xiàng)目，資源量為20億噸，設(shè)計(jì)年產(chǎn)量2500萬噸，原計(jì)劃投資42億美元，但開工之后才發(fā)現(xiàn)其工程規(guī)模之大、系統(tǒng)之復(fù)雜遠(yuǎn)超預(yù)期，導(dǎo)致投資預(yù)算增加至52億美元，投產(chǎn)日期被迫一再推遲。
對(duì)東道國(guó)政治環(huán)境、法律法規(guī)的詳細(xì)了解是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，選擇政治穩(wěn)定、法規(guī)完善的國(guó)家作為投資對(duì)象，這是屏蔽風(fēng)險(xiǎn)最基本的保障。
早在2009年6月，武鋼與澳洲礦業(yè)公司W(wǎng)PG簽署框架協(xié)議，雙方按各50%的股份比例組建合資公司，對(duì)HawkNest礦區(qū)進(jìn)行開發(fā)。然而，因?yàn)樵擁?xiàng)目與澳國(guó)防部WoomeraProhibitedArea進(jìn)行的“與國(guó)家安全有關(guān)的行動(dòng)產(chǎn)生抵觸”，被迫終止。同年，中色集團(tuán)準(zhǔn)備斥資2.52億澳元收購(gòu)LynasCorp公司51.66%的股份，并獲得董事會(huì)半數(shù)席位。然而，面對(duì)澳洲政府各種苛刻要求，中色集團(tuán)最終放棄該交易。
就過去十年的情況觀之，中國(guó)企業(yè)礦業(yè)海外投資的礦種主要是銅礦、金礦、鐵礦和少量煤礦、鉀肥；投資的集中地域主要是澳大利亞、加拿大、非洲和拉丁美洲。也有部分投資散落在印尼、蒙古等國(guó)。
本世紀(jì)初，蒙古國(guó)開始實(shí)行放開資源開發(fā)的政策，世界各國(guó)聞?dòng)嵎鋼矶搿５_灤集團(tuán)董事長(zhǎng)張文學(xué)告訴《英才》記者，雖然蒙古和印尼相關(guān)方都曾開出優(yōu)惠政策邀請(qǐng)開灤到本地投資煤礦，但開灤最終婉拒了對(duì)方，“我們考慮的是東道國(guó)是否有穩(wěn)定的政治環(huán)境和完善的法律法規(guī)，是否具備成熟的市場(chǎng)機(jī)制。如果有欠缺，我們就會(huì)放棄。”
“在礦業(yè)法律領(lǐng)域，只有始終以礦業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和產(chǎn)品銷售權(quán)為核心去分析和思考問題，才能在錯(cuò)綜復(fù)雜的法律規(guī)定中理出頭緒”，北京律協(xié)自然資源法律專業(yè)委員會(huì)主任欒政明告訴《英才》記者，國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)?fù)婕岸鄠€(gè)國(guó)家，因此相關(guān)的法規(guī)和政策也錯(cuò)綜復(fù)雜。投資者不但要遵守每個(gè)相關(guān)國(guó)家的法律，還要在不同國(guó)家間法律發(fā)生沖突的時(shí)候?qū)W會(huì)選擇和適用。
據(jù)中礦聯(lián)合投資集團(tuán)執(zhí)行合伙人馮立觀察，一些民企過去在海外并購(gòu)過程中不太愿意請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)提供諸如目標(biāo)搜尋、盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、交割整合等專業(yè)服務(wù)，而單憑一己之力在并購(gòu)市場(chǎng)上“碰碰運(yùn)氣”，結(jié)果往往是“省了小錢吃了大虧”。
“不要迷信賬面報(bào)告”，據(jù)馮立觀察，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說，很大的一個(gè)難題是充分了解海外企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的整體素質(zhì)、職業(yè)操守和專業(yè)水平，這是在報(bào)告中無法體現(xiàn)的，而且董事局中微妙的政治環(huán)境也無法反映出來，“在沒有充分了解這兩部分情況下，就算你再了解數(shù)字上的投資也是盲目的，完全就是賬面投資。”
