隨著4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布，M2增速反彈站上13%的政策預期值，近期是否會出現(xiàn)一次全面下調存款準備金率的話題再次引發(fā)各方熱議。

出于對中國宏觀經(jīng)濟走勢的擔憂，多家外資投行認為下調存款準備金率存在可能性和必要性；而本著對央行貨幣政策、流動性管理預期的深入理解，多數(shù)中資投行和研究人士均認為，全面降準的可能性在降低。

外資投行集體喊降

5月12日，央行公布了4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。據(jù)此，包括美銀美林、澳新銀行、瑞穗、野村證券在內(nèi)的外資投行，均分析認為，央行將在近期下調存款準備金率，其中野村證券更明確預期5月或6月將降準50個基點，三季度再降準50個基點。其主要依據(jù)在于，二季度GDP增長速度或并不樂觀，為了保住全年7.5%的增長速度，貨幣政策最晚要在二季度末作出調整。

4月份的一系列宏觀經(jīng)濟運行指數(shù)在近兩日發(fā)布，低于預期的數(shù)據(jù)引發(fā)市場擔憂。如4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，跌至2009年4月份以來的最低點。1~4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長17.3%，市場預期同比增長17.7%，前兩個月公布的同比增速分別為17.9%和17.6%。4月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長1.17%。4月社會消費品零售總額同比增長11.9%，低于預期，較3月回落，接近今年1~2月的至少22個月最低水平。

瑞穗表示，中國央行應該盡快下調銀行存款準備金率，這不僅能支持經(jīng)濟增長，還能促進市場改革。其在一份報告中說，這不僅是一種遏制經(jīng)濟放緩和融資成本高企的短期措施，也是眼下可以動用的合適貨幣政策工具。

“經(jīng)濟金融改革需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境來承受一些負面沖擊，目前經(jīng)濟處于下滑期，負面影響會使既得利益團體找到更多阻礙改革的理由。”渣打銀行經(jīng)濟師李煒在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，認為貨幣政策的“靜止”，不僅對穩(wěn)定經(jīng)濟增長無益，也難以給經(jīng)濟金融改革營造有利條件。

M2反彈緩解降準壓力

4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，M2超高的反彈和當月大減的存款令市場費解，多家機構認為這與銀行資金在一般存款和同業(yè)存款之間的擺動相關。

民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友表示，非存款類金融機構同業(yè)存款出現(xiàn)了超預期的增長，季末考核后的理財資金大規(guī)模出表后回流至余額寶等貨幣基金，貨幣基金回籠的資金以同業(yè)存款的形式回流至銀行體系。

中金公司則認為，4月份M2增速超預期反彈，主要是受到三方面因素影響：企業(yè)債融資顯著增加；同業(yè)資產(chǎn)季末增加季初顯著減少的波動在去年同期所形成的基數(shù)效應；新增外匯占款可能強于預期。同時，“超預期反彈的M2增速降低了貨幣政策大力度寬松的可能性。基數(shù)效應有利于未來M2同比增速穩(wěn)定在13%以上，全面降準的可能性較此前下降。”

與此同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在央行近日發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，首次出現(xiàn)了“保持定力，主動作為”的提法。

“央行對存款準備金率的調整會更為謹慎，因為它作為信號作用可能導致市場認為政策轉向寬松。”一位機構分析人士對記者表示，實際上降或不降都是符合預期的，央行高層近期傳遞的各種信號實際上表明他們也感受到了壓力。

記者注意到，在近日于北京舉行的“清華五道口全球金融論壇”上，央行行長周小川明確表示近期不會有大規(guī)模的刺激政策。央行前副行長吳曉靈也在會上表示，存款準備金率已經(jīng)成為對沖高額外匯占款的工具，存準率的調整會引起較大震動；而我國外匯占款數(shù)額巨大，降準吐出的頭寸會對市場產(chǎn)生較大沖擊，所以央行不會輕易全面調整存款準備金率。

上述分析人士亦對記者表示，存款準備金率作為數(shù)量型工具，并不能改變目前資金市場中結構性問題導致的高利率，央行需要想辦法解決資金運用的結構性問題，引導資金流向，而這并非單純的降準可以解決。