1月份宏觀數據陸續出爐，信貸規模較高，M2略好于市場預期，M1同比增速意外驟降，進出口同比增速雙雙超出預期，CPI較低，PPI持續走低，專家分析稱，在外需形勢明顯改善情況下，國內企業卻活期存款定期化，加之通脹壓力減緩、通縮壓力抬頭，國內經濟仍然面臨下行風險。

1月外需回暖拉動經濟好轉，企業對經濟增長不樂觀

根據海關數據，今年1月，我國進出口總值2.34萬億元人民幣，同比增長7.3%。其中，出口增長7.6%，進口增長7%，對主要貿易伙伴的出口增勢良好。光大證券首席宏觀分析師徐高對大智慧通訊社表示，在存在春節因素和去年因虛假貿易而留下高基數的情況下，1月出口同比增速依然加快，表明外需改善的形勢更加明朗。而在美歐日等發達經濟體制造業PMI持續攀升的大背景下，未來中國出口依然存在提升空間。

民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友[微博]也表示，1月美國拉動中國出口增長3個百分點，是回升最快、貢獻最大的出口目的國。而且整體來看，外圍環境仍處于復蘇通道，今年外貿前景明顯優于去年。

但根據統計局1月份CPI(同比上漲2.5%)和PPI(同比下降1.6%)數據，CPI漲幅溫和，而PPI同比增速連續第23個月下跌。交通銀行金融研究中心認為，PPI同比繼續負增長，并且創下近5個月新低，生產資料端價格下降明顯，制造業存在通縮壓力，國內需求依然疲弱。同時近期國內發電量也出現一定程度回落，預示一季度中國經濟增速仍存在走弱的可能。

同時根據央行數據，受年初信貸額度較為充足影響，1月新增信貸規模較大達1.32萬億元，但M1增速驟降至1.2%，分別比去年末和去年同期低8.2個和14.1個百分點。

銀河證券一位宏觀經濟分析師對大智慧通訊社稱，在中國，M1由流通中現金和企業活期存款兩項組成。1月M1大幅下降，除季節因素(節前大量企業向員工發放現金)外，主要受企業存款定期化的影響。

上述分析師解釋稱，當企業預判經濟增速下滑時，企業的貨幣活化程度會下降，即企業更愿意拿手中的錢存大額定期，或償還舊債，而不愿意擴大投資再生產，因此不會停留在企業的活期賬戶上。

而當企業存款定期化時，“很可能反映出企業對未來增長前景不甚樂觀”，徐高進一步解釋道。

綜合1月份宏觀經濟數據看，除外需以外的經濟增長動能仍然偏弱，而偏低的CPI和持續走低的PPI，也反映出生產資料端有通縮壓力。再加上企業存款定期化，貨幣活化降低，企業對未來增長前景看淡，短期經濟增長動能可能仍然不強。而這，也“為貨幣政策的放松創造更大的空間”，徐高稱。

經濟回落，但謹慎預期貨幣政策轉向

多位經濟學家表示短期內的經濟回落難改中性貨幣政策走向。

中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤接受大智慧通訊社采訪時稱，雖然通脹壓力減緩，但不排除物價仍有上漲壓力：首先國內在豬肉生產去產能化后肉價必然會抬升，從而推高CPI；其次，國際大宗商品價格有可能隨全球經濟形勢的好轉而上升，國內或面臨輸入性通脹壓力。同時，政府的穩健貨幣政策基調未變，用好增量、盤活存量仍是未來貨幣調控的主要目標之一，因此“貨幣政策不會那么寬松”。

管清友也分析稱，雖然1月信貸略超預期，但單看1月不能說明央行在放松，而需要關注前兩個月信貸的均值。因為近5年來，1月信貸基本都是全年較高水平；同時，目前表外資金正在向表內轉移；第三，債券利率飆升，債券融資需求受到抑制，企業轉向貸款需求。這三方面引起1月信貸數據的走高。

中信證券研究部在其發布的研報中也稱，當前貨幣信貸供給比較合理，中性貨幣政策短期不會轉向。

不過巴克萊銀行發表研報稱，鑒于經濟形勢的變化，央行或已從“緊縮”轉向“中性”，但政策放寬的空間很有限。因此巴克萊呼吁，“期望央行能夠在政策微調方面變得更為靈活。”