金融機構1月放貸 “兇猛”。2月15日中國人民銀行公布的數據顯示，2014年1月金融機構新增人民幣貸款1.32萬億元，其中中長期貸款增加5042億元。與此同時，受到春節等因素影響，1月份M1增速出現較大波動，同比增長僅1.2%，分別比去年末和去年同期低8.2個和14.1個百分點。

針對1月末M1增速環比和同比罕見下降，光大證券認為源于企業存款的定期化，這可能代表企業對未來經濟增長前景不太樂觀，因而支出意愿下降。

《每日經濟新聞》注意到，分析人士稱，從M1和PMI數據來看，經濟可能面臨較大的下行壓力。民生證券研究院副院長管清友表示，1月末的貨幣活性下降，主要與春節比往年提前出現大量資金需求有關，但是也不至于下降這么嚴重。

新增貸款超預期

央行數據顯示，1月人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元。盡管此前業內對1月份的信貸增長已經有了超過萬億的估計，但達到1.3萬億以上還是略有些超出預期。

“一季度銀行傾向于盡早投放貸款，這樣可以提高資金使用效率。另外2013年四季度信貸額度收緊得厲害，一些項目積壓也在1月得以釋放，這是造成1月份貸款沖量的主要原因。”一位投資機構分析人士表示。

在當月人民幣存款出現凈減少9402億元的局面下，1月份央行對流動性的操作緩解了銀行流動性困境，放松了貸款投放的“枷鎖”。2014年1月下旬，在春節到來之前，央行除了通過SLF向大型商業銀行提供流動性支持，同時還宣布開展地方金融機構SLF操作試點。

但對未來信貸投放是否還會繼續加量，仍要看央行對流動性控制的態度。在去年四季度貨幣政策執行報告，央行強調將綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

1月份社會融資規模統計顯示，當月委托貸款、信托貸款及未貼現的銀行承兌匯票共新增9934億元，在社會融資規模中占比達到38.5%，顯示除貸款外的“影子銀行”規模繼續增長，央行調控仍面臨較大的去杠桿壓力，這或許使得貨幣政策發生轉向需要考慮更多因素，同時更為謹慎。

M1增速大幅下滑

與信貸數據形成鮮明對比的是，2014年1月末M1增速環比和同比均出現了罕見的下降。歷史數據顯示，央行公布的M1增速僅在上世紀80年代出現過幾次超低的增長甚至負值。按照環比降幅來看，比較接近2012年同期的水平。東北證券認為，這預示經濟可能類似2012年初的情景面臨較大下行壓力。其報告指出，M1增速驟降有節日擾動因素，2月將明顯回升，但季調后趨勢仍處下行。

由于M1是由流通中現金和企事業單位活期存款主要構成，與當月企業存款減少2.44萬億元的數據結合起來看，顯示出實體企業在當月經濟活動中的某些特征。

“在當前經濟結構調整階段，企業面臨轉型升級壓力較大，更多資金會用于實體經營。”高登資本（中國）首席經濟學家付立春表示，1月春節前企業結賬和新年后固定投資啟動等活動會使得存款余額大幅下降。但隨著之后經濟周期常態正常化，這種趨勢可能不會有明顯延續。

光大證券認為，M1增速驟降源于企業存款的定期化。春節之前，企業會大量向雇員發放現金，因而通常會在節前帶來現金的增加和企業活期存款的下降。但今年企業活期存款在1月下降超過4萬億元，數量明顯偏大。其中除大部分變成居民手持現金之外，還有不少變成了企業定期存款。1月企業定期存款增長超過1.5萬億元，大大高于過去幾年月度增量的正常波動范圍。可以說1月在企業存款中出現了大規模存款定期化。這可能代表企業對未來增長前景不太樂觀，因而支出意愿下降。

未來政策趨于寬松？

“企業存款的明顯定期化也值得關注。如果它不是一個短期波動，而確實是源于企業信心的下降，那就是一個負面消息。”光大證券認為。

日前公布的1月份經濟數據也加大了實體經濟下行的擔憂。1月官方制造業PMI降至半年低點，非制造業PMI創5年新低，匯豐服務業PMI亦降至近兩年半的最低位。從PMI數據來看，也與2011年下半年~2012年的情形類似。

盡管宏觀經濟數據不樂觀，但企業融資活動仍然活躍。“年初企業資金需求旺盛，爭取更多貸款，而央行仍然維持中性從緊的貨幣政策，這使得資金價格仍會較高。”付立春認為，中長期來看，貨幣供應量和存款規模將面臨壓力。

從當月新增貸款結構來看，企業中長期貸款貢獻了大量需求。數據顯示，1.32萬億元新增貸款中，個人貸款增加4919億元。企業貸款增加8262億元，其中，短期貸款增加3588億元，中長期貸款增加5042億元，票據融資減少828億元。企業中長期貸款在當月新增中占比38.1%，顯著高于去年同期的28.9%，顯示企業融資意愿較高，“中長期資金需求的增長顯示企業投資意愿提升，但是否意味著實體經濟出現明顯回暖跡象，還需更多數據的觀察。”一位投資機構分析人士對《每日經濟新聞》記者表示。

另有分析人士亦認為，2012年央行兩次下調存款準備金率，并兩次降息，目前需要繼續觀察后續的經濟數據，以及2月PMI等經濟先行指標，如果企業的投資意愿繼續下降，不排除在一季度末央行會有偏寬松的政策出臺，比如調降存款準備金率。