展望2014年，雖然基建與地產投資增速均將呈現放緩態勢，但中性預期下水泥需求仍有望增長1.62億噸，增速6.8%；未來較長一段時間內水泥行業新增供給壓力將持續減輕，預計2014年新投放產能為1.1億噸，增速3.5%；同時考慮到節能減排、霧霾治理、礦山治理及落后產能淘汰等環保政策趨嚴后對供給端之收縮效應將逐漸顯現，行業供求關系有望持續改善，基本面有望進一步回升。

結合歐美及日韓發展經驗，當一國城鎮化率超過50%以后，投資占GDP比重將趨于穩定，與城市配套相關的新型建材受益于城鎮化推進更為明顯。我們認為未來較長一段時間內，“新型城鎮化”和“經濟結構轉型”是大勢所趨。

玻璃行業應該關注“電子玻璃”與“光伏玻璃”等主題性投資機會。傳統浮法玻璃受制于存量產能過剩、在建產能龐大以及供給剛性等，樂觀情景下價格將圍繞盈虧平衡點波動，盈利失去彈性，缺乏趨勢性機會。

水泥：環保趨嚴有助于估值修復

國家統計局數據顯示，2013年1-10月，全國水泥產量累計達19.8億噸，同比增長9.1%，增速較2012年全年的7.4%提升1.7個百分點，顯示水泥行業下游需求回暖好于年初預期，需求增速超預期回升主要是受益于地產產業鏈復蘇。

2013年1-10月，鐵路基建投資累計達3835億元，同比增長6%，10月鐵路基建投資增速較上半年有所放緩，主要是受基數逐步抬高影響；交通固定資產投資方面，2013年1-10月交通固定資產投資累計完成1.22萬億元，同比小幅增長7.45%；其中公路投資累計完成1.08萬億元，同比增長8.71%。

2013年1-10月，房地產開發投資為68693億元，同比增長19.2%；1-10月累計新開工面積為15.63億平米，同比增長6.5%。受益于2012年下半年開始房地產銷售持續回暖，2013年以來房地產開發投資繼續保持較好態勢。

需求展望：地產投資有望較快增長，但增速小幅回落，基建投資同比持平。水泥行業下游需求由基建投資、房地產投資以及農村民用市場三駕馬車驅動，需求占比分別為40%、30%、30%。

供給展望：2014年起新增產能壓力持續減輕，逐漸重視環保趨嚴對供給端之“收縮效應”。2013年上半年發改委出臺“892號文”，要求嚴禁核準產能嚴重過剩行業新增產能項目，停建產能嚴重過剩行業違規在建項目，水泥行業亦首當其沖。

供需分析總結：邊際供需將繼續改善，景氣有望高位延續。2014年行業邊際供需將繼續改善。中性預期下，我們預計2014年行業新增需求約1.62億噸(同比增長6.8%)，由于新增產能較少(中性預期下新增熟料產能僅為0.73億噸，合計水泥產能1.1億噸)，且環保政策趨嚴對節能減排、霧霾治理、落后產能淘汰均將有所催化，從而進一步壓縮產能供給，2014年行業整體邊際供需格局將繼續改善。

新材料：“經濟轉型”為主線

城市管網行業：歷史欠賬嚴重的民生工程，迎來政策紅利期。城市地下管網包括給水、排水、燃氣、熱力、電力及工業管道等。由于地下管網屬于隱蔽工程，對政府政績貢獻不明顯，地方政府過去重視程度不夠，導致相應投資不足，因此歷史欠賬問題較為嚴重。排水管方面，中國人均雨水管道長度僅0.47米，不到德國的1/8。2008年至2010年，中國62%的城市發生過城市內澇，其中內澇災害發生3次以上的城市有137個。給水管方面，老舊落后管道占比在40%左右，漏損嚴重。

水處理行業：受益政策扶持，“十二五”期間水處理行業空間廣闊。水處理產業鏈橫向可分為給水處理、污水處理和污泥處理三個領域，縱向可分為工程設備服務商和運營管理商兩類企業。在政策的推動下，“十一五”期間水處理行業實現了快速發展，但中國在污水處理率、再生水利用等方面與發達國家仍存在巨大差距。預計在政策的持續扶持下，“十二五”期間水處理產業將繼續快速發展。預計到2015年，污水處理率將由2010年的77%進一步提升至85%，中水回用率有望從2009年的8.6%提高至20%，海水淡化能力有望從2010年80萬-100萬立方米/日提高到2020年250萬-300萬立方米/日。

新型功能搪瓷材料行業：受益于脫硝市場井噴。2011年底國家頒發《火電廠大氣污染物排放標準》，要求2012年-2014年7月所有電廠完成脫硝改造，近年來國內霧霾天氣頻發，多地PM2.5指標爆表引起民眾及政府管理層高度重視，未來空氣氮氧化物治理力度將持續增強。作為氮氧化物治理重點的電廠脫硝改造工作，進度亟待加速，未來兩年電廠空氣預熱器改造市場將迎來井噴行情。我們測算2011/2012/2013/2014年空氣預熱器市場容量分別達到5.3/22.0/35.2/49.2億元，其中2012、2013年市場分別同比大幅增長314%、60%。

新型裝飾材料行業：環保特性及工藝進展帶動滲透率持續提升。裝飾紙主要包括印刷裝飾紙和浸漬膠膜紙，廣泛應用于板式家具(含櫥柜)、強化木地板、木門、交通工具裝修、室內其它裝飾裝修等多個領域。裝飾紙憑借環保等性能優勢，正在逐步替代傳統的薄木貼面材料，在人造板表面裝飾中的使用比例逐年提高。據行業協會統計，裝飾紙貼面在人造板表面裝飾中所占比例將由2000年的36%上升到2015年的45%；再次，近年來隨著壓貼技術的不斷突破(從平面壓貼發展到凹凸面壓貼)，裝飾紙在家具及門等的應用比例持續提升。

城市軌道交通相關新材料：受益于軌道交通建設提速。由于城市軌道交通可緩解城市交通擁堵、提升土地收益及塑造政績，地方政府具備充足動力發展軌道交通。目前全國已有50個城市具備軌道交通建設需求和條件(國務院批準地鐵建設一般依據三項指標來衡量，即城市人口在300萬以上、GDP在1000億元以上和地方財政一般預算收入100億元以上，輕軌標準只要達到上述條件的60%)。在“新型城鎮化”政策的推動下，未來國內軌道交通建設有望持續高增長，我們預計2011-2020年，全國軌道交通新增里程約5000公里，年均投資額將達到2500億元。由于地鐵建設持續提速，加之對傳統石材逐漸替代，未來立面裝飾用搪瓷材料市場空間仍十分廣闊。

玻璃行業：關注光伏與電子玻璃等主題性機會

平板玻璃行業景氣展望：潛在供給壓制景氣持續回升。從需求方面來看，房地產需求整體平穩，汽車及出口需求小幅回落。平板玻璃下游需求主要分為房地產、汽車與出口，其中房地產對平板玻璃的需求貢獻量(70%左右)最大，汽車次之，出口最小。從供給端來看，邊際供需仍未改善，潛在供給壓力巨大，點火生產線增多導致在產產能規模明顯提升。截至目前，全國總共有310條浮法玻璃生產線。其中停產線為36條，產能達到8848萬重量箱；冷修線為33條，產能達到8024萬重量箱；實際正常在產產能為8.61億重量箱，在產產能較2012年同期提升了18%，主要源自2013年陸續有新生產線點火。

光伏玻璃行業景氣展望：國內扶持政策迭出，行業有望加速復蘇。需求方面，2012年歐洲在全球光伏產業占比達69%，亞太和北美地區分別占比為12%和8.5%，國內光伏需求近年來增長較快，占比達到8.1%。受歐洲金融危機和國內產能嚴重過剩影響，光伏行業持續不景氣導致光伏玻璃在過去兩年需求較弱。2013年5月以來，超白壓延玻璃受益訂單回暖，價格觸底反彈，3.2mm鋼片價格漲幅達7%。供給方面，部分光伏玻璃生產線因為行業微利甚至虧損而進行冷修或停產，但超白壓延、超白浮法玻璃總產能依然過剩。截至2013年9月底，國內超白壓延玻璃生產線80條，年產能達5974萬重量箱，相比2012年8月底增長26%。

政策方面，2013年下半年以來，國內光伏扶持政策頻出，預計2014年國內新增裝機量將達12GW，分布式光伏補貼標準及方式將在近期出臺，光伏行業有望加速復蘇，短期內光伏玻璃價格將穩中略升，行業利潤率有望自底部小幅回升。從行業中長期發展看，傳統石化能源具有不可再生性且會對環境造成污染，科技創新將驅動光伏組件成本繼續下降，太陽能發電滲透率增長，太陽能仍是全球最具發展潛力的再生清潔能源，光伏市場長期增長潛力巨大。