得益于“穩(wěn)增長”政策支持，中國三季度經(jīng)濟增速一如預(yù)期反彈至7.8%。分析師普遍預(yù)計，受基數(shù)因素影響，四季度增速略放緩是大概率事件；但經(jīng)濟基本面向好趨勢未改，全年實現(xiàn)7.5%增長目標幾乎是板上釘釘。

在經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)的基礎(chǔ)上，未來調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革仍是主線，財政政策不會更加積極、貨幣政策料維持中性。而今年稍晚三中全會將出臺的改革路線圖，將決定中國經(jīng)濟能否重啟新的增長周期。

“GDP四季度同比增速可能回落，關(guān)鍵是基數(shù)原因，現(xiàn)在看來需求回暖的趨勢在四季度倒不會發(fā)生根本改變，”交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉表示，三季度數(shù)據(jù)符合預(yù)期，說明在穩(wěn)增長政策作用下內(nèi)需在回暖，帶動GDP增速回升。

他認為，明年經(jīng)濟關(guān)鍵看即將于11月召開的三中全會的基調(diào)，因為短期穩(wěn)增長政策已經(jīng)把經(jīng)濟穩(wěn)住，能否重啟一個新的增長周期，關(guān)鍵靠改革、看改革的方向和力度。

“前三季度國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，主要指標處在合理區(qū)間，”國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運周五在新聞發(fā)布會上稱，“（下一階段將）下更大的力氣促進改革開放，下更大的力氣調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式，...打造中國經(jīng)濟升級版。”

他指出，今后一個時期中國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快運行的可能性比較大，支撐經(jīng)濟運行的基本動力還是比較強，中國仍處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加快的進程中，會激發(fā)投資和消費的潛力。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7.8%，和路透調(diào)查預(yù)估中值相符，結(jié)束此前連續(xù)兩個季度放緩勢頭；1-9月固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，路透預(yù)估為20.3%；9月工業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.2%，社會消費品零售總額同比增13.3%，路透預(yù)估分別為10.1%和13.5%。

據(jù)盛來運介紹，前三季度最終消費支出對GDP增長的貢獻率是45.9%，拉動GDP增長3.5個百分點；資本形成總額的貢獻率是55.8%，拉動GDP增長4.3個百分點；貨物和服務(wù)凈出口對GDP的增長貢獻率是-1.7%，拉低GDP為-0.1個百分點。

中國GDP一如預(yù)期回升，加上美國債務(wù)僵局昨日在最后關(guān)鍵時刻化解，令投資者感到寬慰。數(shù)據(jù)公布后，中國股市滬綜指.SSEC明顯拉升，早盤收漲0.43%；MSCI明晟亞太地區(qū)(除日本)指數(shù)上漲0.5%，觸及五個月新高。人民幣兌美元即期也繼續(xù)進行本周的創(chuàng)新高之旅。

四季度增速放緩是大概率事件

中國政府自7月開始出臺一系列“穩(wěn)增長”政策，扶助三季度經(jīng)濟增速成功反彈。雖然經(jīng)濟基本面向好趨勢未改，但從9月單月數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟增長已經(jīng)有放緩跡象；再加上基數(shù)效應(yīng)，分析師普遍預(yù)計四季度增速放緩是大概率事件。

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月工業(yè)和零售銷售同比增速分別為10.2%和13.3%，低于上月的10.4%和13.4%，1-9月固定資產(chǎn)投資增速和1-8月相比也下滑了0.1個百分點。

對此，盛來運指出，9月不少指標同比增長速度出現(xiàn)小幅回落，有些指標的回落確實也與市場環(huán)境、還有經(jīng)濟的一些內(nèi)部結(jié)構(gòu)沒有得到根本改觀有一定關(guān)系，但這種變化是趨勢性的或者是偶然因素引起的還需要觀察，關(guān)鍵對9月數(shù)據(jù)也要進行認真詳細的分析。

展望四季度，他個人認為，即使增長速度有所回落，但中國經(jīng)濟基本面仍在向好的方向發(fā)展，“去年四季度經(jīng)濟增長基數(shù)會對今年四季度同比增長產(chǎn)生一些變化，經(jīng)濟繼續(xù)上行確實有些壓力，但是總體來講，中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行是一個大概率事件。”

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，整個前三季度GDP同比增速為7.7%，工業(yè)和零售銷售同比分別增長9.6%和12.9%；環(huán)比來看，9月工業(yè)和投資增速分別為0.72%和1.28%，零售銷售增速為1.24%。

“三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，驗證中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升，預(yù)計這種態(tài)勢仍會持續(xù)；考慮到基數(shù)因素，四季度增幅可能有所放緩，但只是技術(shù)性因素影響，經(jīng)濟的基本面仍然在向好，”中國國家信息中心宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁也說。

他認為，具體數(shù)據(jù)看，三季度的投資和消費都保持穩(wěn)定，微觀市場拉動經(jīng)濟的活力有所增強，完成全年經(jīng)濟目標已成定局。

不過華融證券宏觀經(jīng)濟分析師馬茲暉看法略為積極。他認為，從去年四季度季調(diào)后數(shù)據(jù)看GDP并不太高，而且現(xiàn)在財政存款還挺多的，未來會逐漸釋放，預(yù)計四季度GDP增速持平在7.8%的可能性還是比較大，工業(yè)平均增速估計在10%左右。

調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革仍是主線

中國今年前兩個季度經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，令市場頗為擔(dān)憂，因此從7月開始才有一系列“微刺激”政策出臺。但一個月過后穩(wěn)增長聲音漸漸平息，7-8月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗讓政府有了“底氣”。

目前三季度經(jīng)濟同比增速已如預(yù)期成功反彈，環(huán)比增速2.2%亦讓人覺得寬慰。在經(jīng)濟從高速增長向中低速轉(zhuǎn)變之際，調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革仍將是未來調(diào)控的主線。

“在經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，央行貨幣政策預(yù)計還是以中性或者略微收緊為主；調(diào)結(jié)構(gòu)還是方向，財政政策力度不大可能再繼續(xù)上升，”國泰君安宏觀分析師汪進稱。

他預(yù)計，四季度經(jīng)濟還是以平穩(wěn)增長為主，增速估在7.6-7.7%之間，明年經(jīng)濟也還是一個回落的趨勢。

中國央行預(yù)警信貸擴張壓力偏大的話音剛落，周四就果斷在公開市場上暫停了近兩個半月來滾動進行的逆回購操作，致本周轉(zhuǎn)為凈回籠。而因應(yīng)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的增速偏快、人民幣升值預(yù)期驟然升溫的情況，市場預(yù)期，有經(jīng)濟持續(xù)向好的支撐，后期貨幣政策謹慎意味或更加濃厚。

中國經(jīng)濟改革開放30多年來以來，經(jīng)濟增長大致經(jīng)歷三個周期，分別是1979-1990年、1991-2001年以及2002-2011年，分別由改革開放、社會主義市場經(jīng)濟地位確立和加入WTO制度改革推動。備受關(guān)注的十八屆三中全會定于今年11月召開，屆時將描畫中期中國經(jīng)濟改革路線圖。

“期待十八屆三中全會深化經(jīng)濟體制改革方面的舉措能再一次釋放出‘改革紅利’，從而開啟中國經(jīng)濟新一輪的增長周期，”唐建偉稱，預(yù)計改革的主線將是堅持市場化方向，通過要素市場化來提升資源配置效率，例如改革戶籍制度、改革現(xiàn)有土地管理制度、推進利率市場化等。

不過，三中全會出臺的方案可能只是頂層設(shè)計的框架和方向，具體執(zhí)行措施和方案可能要到明年才能陸續(xù)出臺。“再考慮到年內(nèi)可能有個別月份CPI漲幅超過3.5%，這會對貨幣政策形成掣肘，下半年政策預(yù)計會偏中性一些，”日信證券宏觀研究組組長陳樂天表示。

他認為，明年經(jīng)濟表現(xiàn)存在一些變數(shù)，如果三中全會改革方案年末出臺能夠帶動明年一季度地方政府投資熱情的話，明年上半年經(jīng)濟可能會往上走一點，“但這個概率比較小，因為受制于地方債務(wù)，地方投資的資金來源還是有問題的，所以明年一二季度經(jīng)濟往下走的概率還是大一些。”