跨國并購是經(jīng)濟(jì)全球化以來的熱門話題。10年前，這一舞臺(tái)上的主角還是美國、歐洲和日本的企業(yè)，但現(xiàn)在來自新興經(jīng)濟(jì)體的公司已經(jīng)崛起為跨國并購的生力軍。普華永道日前發(fā)布的一份報(bào)告顯示，2008年至2012年間，中國、印度、俄羅斯、巴西和部分中東海灣國家共“投下”1610億美元，用于收購美、英、德、澳、日、加等國企業(yè)，相比后者收購前者企業(yè)的逆向資金總額高出100億美元。

東起：全球資本力量再平衡

在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)和資本天平上，新興經(jīng)濟(jì)體集群已是沉甸甸的“金磚”。從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看，2012年金磚國家GDP總量的全球占比已經(jīng)達(dá)到21%，基本和美、歐等量齊觀。自金融危機(jī)以來，金磚國家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯好于發(fā)達(dá)國家。

從資本實(shí)力看，來自美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年，中國內(nèi)地、俄羅斯、印度、巴西、南非的美國國債持有總余額近17萬億美元，全球占比約三成。

從投資動(dòng)向看，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年，金磚國家對(duì)外投資近15萬億美元，全球占比接近10%。

強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)和充沛的資金供給，帶來的是企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和經(jīng)營擴(kuò)張的動(dòng)力，表明新興經(jīng)濟(jì)體驅(qū)動(dòng)的“全球化”已經(jīng)展開。普華永道的數(shù)據(jù)顯示，2012年新興經(jīng)濟(jì)體收購發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體企業(yè)的總投入為326億美元，是2005年的3倍。這一趨勢(shì)有望持續(xù)，并不斷改變?nèi)蛸Y本流動(dòng)的格局。

波士頓咨詢公司以“全球挑戰(zhàn)者”為新興經(jīng)濟(jì)體跨國公司冠名。他們觀察到，與2008年金融危機(jī)前相比，這些新銳完成的交易數(shù)量減少，但規(guī)模擴(kuò)大，并且旨在建立全球領(lǐng)導(dǎo)地位。來自中國的企業(yè)尤其引人注目，其海外并購交易額從危機(jī)前兩年的70億美元增至危機(jī)爆發(fā)后兩年的300億美元，近兩年依然在230億美元左右的高水平。

另外，新興經(jīng)濟(jì)體跨國企業(yè)和歐美老牌跨國企業(yè)之間的合作關(guān)系，從過去側(cè)重對(duì)資源、品牌、市場(chǎng)、技術(shù)以及低成本的利用，轉(zhuǎn)向更多攜手合作，共同開發(fā)新產(chǎn)品，進(jìn)行技術(shù)交流(而非技術(shù)轉(zhuǎn)讓)，并打入新市場(chǎng)。合作關(guān)系的轉(zhuǎn)變正在改變游戲規(guī)則。

民進(jìn)：新興市場(chǎng)角色多元化

在全球資本格局重構(gòu)的同時(shí)，一個(gè)新趨勢(shì)也在新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)顯現(xiàn)，即收購方主體由過去國有巨頭為主，逐漸轉(zhuǎn)向大中型民企。在中國、印度和巴西，這樣的趨勢(shì)尤為明顯。

大中型民企出海并購原因多樣，并購目標(biāo)也不斷發(fā)生變化：從獲取技術(shù)，立足國內(nèi)市場(chǎng)銷售，發(fā)展至獲取品牌和海外銷售渠道，拓展目標(biāo)國當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，更為主動(dòng)地參與全球價(jià)值鏈分工。在民企出海的大潮中，中國企業(yè)“領(lǐng)頭羊”現(xiàn)象再現(xiàn)。

如大連萬達(dá)集團(tuán)對(duì)美AMC娛樂控股公司的收購，使其完成了由地區(qū)集團(tuán)向全球集團(tuán)的轉(zhuǎn)變。萬向集團(tuán)收購美國鋰電池龍頭企業(yè)A123系統(tǒng)公司，鞏固了自身在全球新能源汽車中的領(lǐng)先地位。

德勤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度，中國民企海外并購首次在數(shù)量上超越國企，占據(jù)并購案例總數(shù)的62%。

在日前舉行的博鰲亞洲論壇的一個(gè)圓桌會(huì)議上，針對(duì)“未來三年民營企業(yè)海外投資最具潛力和前景的行業(yè)”的調(diào)查，受訪者選擇的依次是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，房地產(chǎn)，消費(fèi)/零售、文化休閑娛樂和礦業(yè)。

暗流：格局轉(zhuǎn)換需防風(fēng)險(xiǎn)

在全球并購的歷史圖譜中有一個(gè)名字耳邊猶存日本。鼎盛時(shí)期的日本企業(yè)跨國并購氣勢(shì)如虹。但時(shí)過境遷，經(jīng)濟(jì)周期和資本的潮水漲落難擋。對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體的跨國企業(yè)而言，雖然大趨勢(shì)向好，但其中的風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

普華永道的報(bào)告就指出，來自新興市場(chǎng)的投資者可能沒有充分意識(shí)到并購交易的復(fù)雜性。比如與老牌歐美企業(yè)的并購或合作中，文化、政策和增長(zhǎng)軌跡的差異可能使雙方關(guān)系變得復(fù)雜甚至造成破壞。如果管理不當(dāng)，雙方合作模式可能限制彼此增長(zhǎng)。這就需要雙方對(duì)合作范圍、雙方期望值、各方管控力度以及退出策略，擁有深入一致的了解。而這些因素往往容易被忽略。

外部環(huán)境也是一個(gè)重大“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決策可能徹底改變合作關(guān)系。終止合作關(guān)系也并非易事，解除合作關(guān)系可能導(dǎo)致一方或雙方喪失商機(jī)，承擔(dān)巨額損失。

針對(duì)我國民營企業(yè)未來三年海外并購的主要挑戰(zhàn)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，對(duì)投資地法律環(huán)境和商業(yè)文化不熟悉成為首要選項(xiàng)，其次是并購后整合能力欠缺。其他風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)還包括目標(biāo)國政府對(duì)于“國家安全”的擔(dān)憂、目標(biāo)企業(yè)對(duì)中國企業(yè)持續(xù)運(yùn)營能力不信任、融資渠道狹窄和政府投資審批流程復(fù)雜、時(shí)間長(zhǎng)等。