煤炭行業 1-4 月份有超額收益的原因：中國股市的春節效應和年報行情；煤炭行業黃金十年是根源，量價齊升尤其是煤價快速上漲，業績每年逐季增長；風格輪到周期股時的最佳標的。

2013 年煤價有望逐季回升。1 季度煤價上漲動力不足，維持窄幅震蕩的概率較大。4 月份有可能上漲，受電廠補庫存、CPI 和PPI 反彈、布倫特油價有可能上漲等驅動。預計環渤海動力煤(Q5500K) 波動區間620-680 元/噸。并軌后，煤炭定價權有望由電企轉換到煤炭企業。

我們相對看淡1 季度，從防御角度選擇個股。首選中煤能源、中國神華，理由是：1、2012年年報、2013 年1 季度業績穩定或有增長。2、煤價并軌帶來的合同煤價略有提升，整體煤價水平同比將可能提升。3 煤炭營銷、運銷穩定。4、產能有增長，且可以有效消化產能。

4月份選股思路：超跌、高彈性品種。若股市1 季度調整或沒有繼續上漲，受年報和季報業績較差或不達預期等影響下跌，關注超跌股票的反彈機會。同時，我們估計4 月份量價都將會有回升，關注彈性較大、產量有增長的公司，2 季度業績有望大幅好轉的公司。如永泰能源、潞安環能、蘭花科創、靖遠煤電、中煤能源、中國神華等。

行業估值與評級。煤炭行業（不含神華）2013 年動態市盈率約為16 倍，與滬深300 的溢價率處于較高位置，未來投資機會仍要看煤價走勢和大盤走勢及預期等?；谥袊袢A的低估值和煤價走勢將好于2012 年，我們仍維持煤炭行業“看好”投資評級。

股價催化劑可能有：高耗能行業用電快速反彈，固定資產投資加快；CPI 和PPI 快速反彈。

風險提示：煤炭價格繼續下行，需求繼續偏弱，宏觀經濟探底過程漫長；資源稅改革實施等。