臨近年末，人民幣國(guó)際化離岸市場(chǎng)的進(jìn)展捷報(bào)頻傳，在岸市場(chǎng)改革亦在穩(wěn)步推進(jìn)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，隨著匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，未來(lái)幾年應(yīng)當(dāng)是人民幣國(guó)際化的最佳時(shí)機(jī)。

離岸市場(chǎng)有聲有色

12月4日，中韓達(dá)成貨幣互換協(xié)議，鼓勵(lì)雙邊貿(mào)易中使用兩國(guó)本幣；同日，香港、倫敦兩地私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)組成的人民幣小組在倫敦舉行第二次會(huì)議，雙方同意繼續(xù)改善和擴(kuò)大離岸人民幣流動(dòng)性；12月中旬，加拿大不列顛哥倫比亞省在北京啟動(dòng)其全球發(fā)行人民幣債券的首輪路演……

上述消息，顯示人民幣國(guó)際化在離岸市場(chǎng)進(jìn)展喜人。人民幣國(guó)際化需要讓不同地方的人民幣資金融合，從目前的格局來(lái)看，香港—倫敦的這一軸心正逐漸成形。

渣打香港行政總裁洪丕正表示，今年以來(lái)，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中有12％貿(mào)易量使用人民幣，較去年增加兩個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)至2015年左右，這一比例有望提高至20％。未來(lái)要繼續(xù)鼓勵(lì)企業(yè)使用人民幣作結(jié)算貨幣，通過(guò)貿(mào)易增加境外人民幣資金池。

從他的表態(tài)中，可大致讀出離岸市場(chǎng)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的思路——通過(guò)貿(mào)易與資本兩種方式，一步步做大人民幣在離岸市場(chǎng)的存量與交易規(guī)模，最終形成體外循環(huán)。

在岸市場(chǎng)略顯“保守”

相較于離岸市場(chǎng)的摩拳擦掌，人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵突破還在國(guó)內(nèi)政策何時(shí)放開(kāi)。若將人民幣的國(guó)際化視為人民幣在全球的大型循環(huán)系統(tǒng)，體外循環(huán)的部分可謂有聲有色，但在至關(guān)重要的人民幣跨境流動(dòng)方面，則略顯滯后。

“這樣的情形和其他國(guó)家有所不同。在其他貨幣的國(guó)際化過(guò)程中，最大的障礙并非本國(guó)的保守，而是海外市場(chǎng)上對(duì)于該種貨幣的接受程度不高。”安邦咨詢(xún)首席研究員陳功表示，“但投機(jī)性大于交易性的國(guó)際化也并非中國(guó)所樂(lè)見(jiàn)，因?yàn)檫@難以為本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)添磚加瓦，還會(huì)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。”

歸根結(jié)底，全球最大的人民幣市場(chǎng)在中國(guó)國(guó)內(nèi)，離岸人民幣投資中國(guó)市場(chǎng)存在的障礙，終將影響到人民幣“走出去”的整體格局。要讓流出去的人民幣能夠重新流回，打通體內(nèi)外循環(huán)的隔閡，形成循環(huán)往復(fù)的資金流動(dòng)。

今年以來(lái)，決策層顯然已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)，在離岸人民幣回流中國(guó)市場(chǎng)方面下了諸多功夫，在包括RQFII、跨境人民幣貸款、跨境ETF等方面推出諸多舉措。

形成匯率機(jī)制是關(guān)鍵點(diǎn)

然而，如果將人民幣在岸市場(chǎng)的穩(wěn)步推進(jìn)視同為“保守”的話，似乎有失偏頗。

在中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲(微博)看來(lái)，人民幣國(guó)際結(jié)算的擴(kuò)大確實(shí)是人民幣走向國(guó)際的重要過(guò)程和手段，但人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的推進(jìn)和強(qiáng)化，就中國(guó)貿(mào)易形勢(shì)的好轉(zhuǎn)與增長(zhǎng)而言，尚沒(méi)有看到直接的促進(jìn)和推動(dòng)作用。“切勿盲從或過(guò)于樂(lè)觀，在尚未形成成熟的貨幣制度前就大談人民幣國(guó)際化是一大風(fēng)險(xiǎn)。”

談及貨幣制度建設(shè)，不得不提人民幣匯率形成機(jī)制在今年取得的一系列突破。首先，今年4月人民幣對(duì)美元的日間交易區(qū)間從0．5％擴(kuò)大至1％；其次，在人民幣四季度持續(xù)走強(qiáng)期間，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)減少有目共睹。

“大幅干預(yù)匯率，走回頭路肯定不對(duì)。但馬上讓人民幣匯率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化，會(huì)給部分外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)較大負(fù)面影響。只能兩害相較擇其輕，成長(zhǎng)的煩惱在所難免。”一位央行內(nèi)部人士向記者坦言，“減少干預(yù)并不意味著不干預(yù)，重要的是明確干預(yù)規(guī)則，如限定波動(dòng)幅度、設(shè)定干預(yù)數(shù)量和目標(biāo)等。”

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌撰文指出，人民幣匯率形成機(jī)制之所以重要，因?yàn)檫@是我國(guó)諸多經(jīng)濟(jì)難題的源頭問(wèn)題，人民幣國(guó)際化也受其制約。“如果這個(gè)結(jié)解開(kāi)了，很多其他難題也將迎刃而解。”

應(yīng)該看到，今年央行已明顯減少了市場(chǎng)干預(yù)，人民幣匯率彈性有所提高。相信只要堅(jiān)持下去，將對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型形成有效的制度保障，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也將加更穩(wěn)健自如。