俄羅斯金屬大亨歐柏嘉(下圖)計劃將他的鋁業和水電帝國EN+在倫敦IPO，以籌資15億美元。

俄羅斯金屬大亨歐柏嘉(Oleg Deripaska)正在將他的鋁業和水電帝國EN+推向西方市場，計劃在倫敦進行首次公開募股(IPO)以籌資15億美元。如果成行，這將是俄烏危機之后首個“赴西”上市的俄羅斯公司，同時也是俄羅斯4年來規模最大的一筆IPO。EN也將成為俄企試探西方國家態度和情緒的“試溫計”。

當前，美國向俄羅斯發起新一輪制裁，歐盟也將對俄制裁延長至明年3月，EN+選在此時赴英上市可謂大膽之舉。不難想象，EN+會面臨龐大的監管壓力和挑戰甚至可能鎩羽而歸，但仍有不少投資機構對其另眼相看，卡塔爾主權財富基金卡塔爾投資局正在評估和研究EN+上市后的前景，意在為后者IPO助力。

4年來首個海外IPO的俄企

《金融時報》10月23日報道稱，EN+將在莫斯科和倫敦兩地上市，于莫斯科證交所辦理全球存托憑證，并在倫敦證交所發行新股，力求將公司市值推至80億至100億美元。彭博社消息稱，EN+預計11月在倫敦IPO，發行總計15億美元的新股，約占該公司已發行股本的15.8%至18.8%，所得資金主要用于償還債務。

EN+是一家采礦、金屬和能源的多元化集團，在西伯利亞南部擁有5座水電站，并擁有幾個煤礦和燃煤電廠，還在投資太陽能和電池，同時還擁有全球第二大鋁生產商俄鋁(RUSAL)48.13%的股份，且是俄最大獨立電力生產商EuroSibEnergo的擁有者。歐柏嘉及其家族擁有EN+約95.65%的股份，剩余4.35%在投資銀行VTB Capital手中。

俄鋁的表現對于EN+上市交易至關重要。今年上半年，俄鋁營收占En+總營收的82%，其余收益主要來自于EN+子公司En+Power，后者主要資產是西伯利亞的水力發電站。VTB Capital指出，截至今年上半年，En+凈債務超過130億美元。

對于海外IPO一事，EN+首席執行官Maxim Sokov在一份新聞稿中表示，尋求在倫敦上市將進一步增加EN+在國際金融界的地位，助力公司的去杠桿化計劃，并為投資者提供新的獲益和成長機會。

“展望未來，我們相信可以為所有股東創造更多價值，在實現強勁增長的同時，提供更加豐厚的股東利益。”路透社援引Maxim Sokov的話稱，“全球對綠色能源的需求越來越大，我們擁有巨大的水電潛力，這是清潔能源需求的一個重要來源。事實上，包括海外上市在內的新戰略規劃是以長期可持續發展為定位的。”

據了解，素有“平民寡頭”之稱的歐柏嘉，在俄羅斯私有化浪潮中獲得了豐厚的資產，隨后逐漸建立起了他的金屬和能源帝國，之后僅以3億美元又將俄羅斯曾經最大石油公司尤科斯收入囊中，進一步壯大了他的能源實力，從而讓他在神秘富有的俄寡頭中占有一席之地。

當前，美國對俄羅斯實施了新一輪制裁，而歐盟也于9月中旬宣布將對俄和烏克蘭相關個人和企業法人的制裁延長半年至2018年3月15日。EN+此時嘗試在倫敦證交所上市可謂“藝高人膽大”，如果成功將給其它俄羅斯企業帶來激勵作用，此外還能窺測出西方市場對俄羅斯資產的興趣程度。

復興資本(Renaissance Capital)分析師Vladimir Skylar表示：“EN+尋求在英上市的舉措可謂俄羅斯與西方國家緊張關系的‘試金石’，考慮到監管的不確定性以及俄羅斯被制裁的現狀，即便EN+倫敦IPO失敗也有很大價值。”

多家投資機構助力EN+上市

對EN+海外上市感興趣的投資機構和公司大有人在，大宗商品交易商嘉能可、卡塔爾投資局，甚至有傳聞稱中資也打算購買EN+的股票。

彭博社消息稱，EN+旨在通過IPO籌集15億美元，其中5億美元新股或將由中國華信能源有限公司認購。《華爾街日報》則報道稱，中國華信能源有限公司在新加坡的戰略合作伙伴安安集團(AnAn Group)才是這5億美元股份的最終認購者，同時還將成為EN+的基石投資者。

中資是否參與尚不清楚，但嘉能可及其大股東卡塔爾投資局投資EN+幾乎“板上釘釘”。《紐約時報》報道稱，嘉能可看好EN+的上市之舉，打算通過置換俄鋁的股份獲得進入EN+董事會的機會。

Maxim Soko表示：“我們很高興能夠獲得全球大宗商品巨頭嘉能可這樣一個知名合作伙伴的長期支持,期待利用其無與倫比的專業知識來推動我們的業務不斷發展。”

據悉，嘉能可通過子公司Amokenga Holdings將把其持有的俄鋁8.75%的股權，置換為En+的全球存托憑證，該交易將使En+在俄鋁的股權從48.13%增加到57.88%。置換交易完成后，嘉能可首席執行官Ivan Glasenberg也將加入En+董事會。

嘉能可指出，EN+的股票比俄鋁更有吸引力，畢竟水電資產的潛在上漲空間也在不斷擴大。此外，鋁價今年有所回升，這大大改善了EN+的財務狀況。巴克萊資本分析師Oleg Petropavlovskiy指出，嘉能可早前就透露出對電動汽車及其相關資產的興趣，其中就包括鋁，并希望以此獲得優化現有資產的機會。

俄羅斯《公報》指出，資金管理規模高達3350億美元的卡塔爾投資局，打算通過EN+進一步擴大在俄存在感。分析師普遍認為，卡塔爾投資局的加入有助于提高EN+上市后的估值。歐柏嘉尋求EN+上市后市值能夠達到80億至100億美元，但一些評估財務狀況的市場人士認為他的期望目標“有點高”。

德國聯合投資私募基金(Union Investment Privatfonds GmbH)認為，EN+復雜的企業結構可能讓投資者“望而卻步”，新興市場投資者傾向于選擇簡單的企業結構。巴克萊資本也認為，購買俄鋁股票的投資者可能會避免購買En+的股票，而希望獲得水電股份的投資者，則會選擇俄羅斯水電集團(RusHydro)。